公司公布了2011 年一季报，一季度营业收入和净利润分别大幅同比增长了86.64%和283.47%，业绩大幅超出市场预。考虑到公司研发技术的领先实力、募投产能投放进度快于预期以及户外用品的发展前景，我们调高公司盈利预测，预计未来公司业绩可维持快速增长的趋势，待估值调整到合适位置可积极关注。

    一季度业绩大超预期。公司实现营业收入1.97 亿元，同比增长86.64%，实现净利润1221 万元，同比大幅增长283.47%，大幅超出市场预期。公司业绩大幅超预期的原因主要包括：募投项目投产进度略快于预期；由于公司产能不足，部分客户为了确保自身的生产经营不受影响，有意识的将订单提前，因此，一季度也呈现出淡季不淡的特征；去年一季度，用工荒现象一定程度上影响了公司经营业绩，但今年一季度，类似的情况得到了较好解决，因此，营业收入同比高速增长。

    此外，去年同期基数太低，也是公司业绩超预期的原因之一。去年一季度公司净利润仅318 万元，而去年全年公司净利润达到了6151 万元，占比仅5%左右。但是虽然有基数低的原因，公司如此高速的增长，也完全可以反映出了公司强大的研发技术能力、稳定的客户群以及管理层出色的经营管理能力。

    人工成本上升以及原材料价格上涨导致一季度综合毛利率略有下滑。公司一季度综合毛利率22.9%，较去年同期下滑了0.8 个百分点。虽然公司订单量充足，并且有较大的自由度去挑选较高毛利的订单，然而，原材料涨价始终是无法回避的问题，原材料价格上涨，是公司毛利率略有下滑的主要原因；另外，一季度职工薪酬及福利的增加也导致综合毛利率水平略有下降。

    期间费用率持续下降是净利润增幅大大高于收入增速的主因。公司加大精细化管理力度，一季度各项费用率均有所下滑。销售费用和管理费用分别较去年同期增长了42.11%和53.1%，增长幅度明显低于销售收入增幅，销售费用率和管理费用率分别下滑至6%和8%；财务费用较去年同期下滑了139.64%，主要由于银行借款减少，此外，募集资金也增加了公司利息收入。