事件描述

    希努尔(002485)今日公布了其2013年三季报报告,主要经营业绩如下: 报告期内,实现营业收入9 亿元,较上年同期增加14.92%;实现归属于上市公司股东的净利润5 亿元,较上年同期下滑47.5% 。,实现每股收益为0.16 元。

    事件评论

    三季度营业收入增长较快,毛利率下滑

    2013年前三季度,公司营业收入增长 14.92%,其中三季度增速相对上半年较快,当季营收增长达22% 。但公司毛利率略有下滑,第三季度达32.63%。几乎是历史的低点。

    财务费用大幅增长,但销售管理率、管理费用率下降带动整体费用率略有下降 2013年第三季度,公司财务费用 712.86万元,同比增长 224%。但管理费用、销售费用保持相当的水平,管理费用率、销售费用率下降。财务费用所占比例不大,因此整体期间费用率变化不大,与去年期比,略有下降。

    应收账款增速较二季度上升,现金流较上半年恶化

    截止三季度末,公司应收账款为4.5 亿元,同比增长109%,环比增长20%,公司经营活动产生的现金流较一、二季度恶化。应收帐款增加主要是放宽经销商的政策。

    资产差值损失是净利润大幅下降的主要原因

    第三季度,公司资产差值损失 391 万元,公司毛利率下降,致使公司净利润大幅下降的主要原因。公司净利润下滑到-317.5 万元。

    维持“谨慎推荐”评级

    我们对公司2013-2015 年盈利预测为0.52 元、0.59 元和0.64 元,对应的PE分别为12、10.64、9.8 倍。维持“谨慎推荐”评级。