事件2 月28 日，公司公布了2011 年报。2011 年，公司实现营业收入、归属于上市公司股东净利润11.47、1.99 亿元，同比增速分别为14.45%、38.59%。同时公司实现每股收益1.00 元，同比增长13.64%，略高于我们此前0.94 元的盈利预测。

    综合公司2011的发展情况和未来的成长空间，我们判断随着未来产品结构提档升级、终端形象升级等工作的进一步落实，公司的盈利能力仍然有较大提升空间。

    非公开发行暂缓。根据公司自营店中店的拓展计划以及大规模的门店装修工作，对流动资金的需要将逐步有所增加，公司也计划利用资本市场直接融资满足部分资金需求。2月25日公司公布重大事项停牌公告，准备在26日召开董事会议商议筹划非公开发行股票事宜，后经与相关各方咨询论证，认为此次非公开发行股票事项的实施条件尚未完全成熟，公司决定暂缓非公开发行股票事宜。我们认为按照公司的发展规划、资金状况，公司还是有增发需求的；我们分析可能是目前市场形势不够乐观，不是好的增发时机。如果增发今年能够通过并实施，公司的外延增长将大大提速。

    盈利预测：暂不考虑10转6分配预案对公司每股收益的稀释作用，我们估算公司2012-2014年营业收入14.5、18.1、22.6亿元 ，归属于母公司净利润2.58、3.38、4.42亿元，折合每股收益1.29、1.69、2.21元，三年复合增速30.45%。目前男装板块（剔除雅戈尔、杉杉股份、红豆股份）市盈率在25倍左右，处于历史平均水平（36倍）偏下，但男装板块相对大盘溢价并不便宜了。目前希努尔为男装板块估值较低的标的，对应11年动态市盈率21.6倍。综合考虑希努尔的成长性，我们认为希努尔是一个估值上具有安全边际、基本面上成长性可靠、品牌运营方面上升空间较大的投资标的。如果公司增发成功，公司的外延拓展还将进一步加速。

    给与其12个月合理目标价位27.09元。