2011 年，公司实现营业收入11.48 亿元，同比增长14.45%；

    营业利润23,274 万元，同比增长35.06%；归属母公司净利润19,907 万元，同比增长38.59%；每股收益1.00 元。

    毛利率稳中有升。公司以自制生产为主，委托加工生产为辅，以直营店和特许加盟店为主，团体订购，贴牌和网上直销为补充的销售模式，设计，生产和销售希努尔品牌的西装，衬衫及其他服饰类产品。公司自上市以来毛利率稳定在40%以上，预计公司今后短期毛利率的上升速度将逐渐变慢，因为在公司的主打产品中，西服套装的销售收入占各类产品的45%，毛利率也为最高，现阶段的综合毛利率已逐渐趋于此水平。2011 年公司综合毛利率为43.05%，同比增长4.17 个百分点。

    销售和管理费用提升。全年公司产生的销售费用为20,086万元，同比增长29.55%，销售费用率为17.5%，同比增加2.04个百分点。管理费用5,583 万元，同比增长15.7%，管理费用率为4.86%，同比增加0.05 个百分点。财务费用-1,026万元，同比下降187.35%，财务费用率为0.89%，同比减少2.07 个百分点。

    营销网络持续建设。公司是北方市场的西服龙头企业，在山东、河北、河南、山西等地的西服市场占有率排第一，营销网络也主要在以上地区密集分布。营销网络建设项目放缓。

    公司调整营销网络建设项目的建设计划。原定于在210 个城市中选择部分城市以租赁或购买开设46 家店铺，现改为公司可以根据实际情况选择店铺去的方式，同时，营销网络的建设完成时间延后一年，主要考虑到市场环境的变化以及国家对房地产的调控政策对商业地产市场的不确定性。2011 年公司开设店中店16 家，购置店铺20 家，其中，购置店铺已开业8 家，其余12 家正在设计装修中。全年装修完成店面70 余家。这使得公司具有较大的成长性。

    盈利预测与评级。预计2012-13 年可分别实现每股收益1.01元和1.32 元，按2012 年2 月28 日股票收盘价格22.05 测算，对应动态市盈率分别为22 倍、17 倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：1、直营店拓展增加费用风险；2、原材料与人力成本上升的风险。