公司前三季度营业收入和归属于上市公司股东净利润分别同比增长18.77%和32.87%。其中，第三季度营业收入和净利率分别同比增长13.27%和33.32%。公司前三季度实现每股收益0.47 元。公司预计2011年全年归属于上市公司股东净利润比上年同期增长幅度为20%~50%。

    报告期公司净利润增速大幅高于营业收入增速主要是由于公司综合毛利率的提升。公司前三季度综合毛利率较上年增加3.26 个百分点。毛利率的增加主要来自1）收入结构的改变，低毛利率的出口贴牌业务的增速低于高毛利率的国内销售业务。2）公司加大了高毛利率的直营店的建设力度。3）公司优化和调整产的的价位结构。增加高毛利率的产品，减少低毛利率的产品等。

    前三季度公司营业税金及附加比同比大幅增长692 万元。主要是根据国家规定统一内外资企业和个人城市维护建设税和教育费附加，公司自2010 年12 月1 日期开始缴纳城市建设维护费和教育费附加所致。

    报告期公司销售费用率较上年增加2.43 个百分点。销售费用率的增加主要是公司今年加大了直营店的建设力度，导致装修费用，租赁费用，直营店销售人员工资薪酬增长。同时公司加大了广告宣传，冠名赞助了“直通鹿特丹”2011 年世界乒乓球锦标赛中国乒乓球队选拔赛和CCTV-2《今日观察》栏目，导致广告费用有较大幅度的增长。

    我们看好公司未来向高毛利率零售业务全面转型带来的业绩增长。我们认为公司未来的增长主要来自渠道扩张和平效的提升。其中渠道扩张主要来自公司对于强势地区渠道的加密和在部分城市加快推进商场专柜。而平效的扩张主要来自老店改造后带来运营效率的提升、成本推动型的价格上涨以及品牌知名度提升后带来的产品加价率上升。公司今年开始加大了对于原有加盟渠道的改造和提升，从调研的情况看，改造后的渠道效果显著，同店增长普遍在30%-40%以上。另外公司目前产品加价率低于行业平均，也为其未来提价留出了空间。

    盈利预测和投资建议：我们维持之前在公司深度报告中的盈利预测, 预计公司2011—2013 年的每股收益分别为0.96 元、1.32 元和1.76 元，未来三年盈利的复合增长率在35%左右。维持公司“增持”评级。

    风险因素：男士正装消费回暖趋势无法持续的风险。在规模扩张过程中公司品牌运营和渠道管理能力的风险以及团购订单的波动风险等。