2011 年三季报EPS 为0.47 元，净利润同比增长32.87%，业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入7.5 亿元，同比增长18.77%，实现营业利润1.1 亿元，同比增长32%，归属上市公司股东的净利润为9431 万元，同比增长32.87%，完全摊薄EPS 为0.47 元，业绩基本符合我们在三季报前瞻中的预测。公司在三季报中预告2011 年净利润同比增长20-50%，对应EPS 为0.86-1.08 元。

    调整和优化产品的价位结构带动毛利率和净利润率提升。公司前三季度销售收入同比增长18.77%，毛利率同比提升3.3 个百分点至40%，这主要是由于公司调整和优化产品的价位结构，品牌价值内涵外化为经营业绩的提升，收入增长带动了盈利稳步提升。销售费用率同比上升2.5 个百分点至19%，管理费用率同比下降0.03 个百分点至5.4%，净利润率同比上升1.3 个百分点至12.6%。

    公司销售费用增长主要是装修费用、租金费用和广告费用等增长所致。截至三季度公司存货为2.6 亿，较年初增长3.56%，经营性现金流为正2174 万元，负债率较中期下降1.4 个百分点至19.1%，现金流情况及资产负债表情况较好。

    上半年重形象，下半年重开店，预计明年将加快开店，开店率高于10%。公司自上市以后，一直致力于提高公司形象，2011 上半年公司已装修完成店面10家，正在装修中12 家。展望下半年，公司已新招直营店经理30 名，为后续开设直营店做好人才储备。预计2011 年公司计划开店约30 多家，其中10 多家街边店，10 多家商场店，目前正与一些大型连锁百货商场在谈判。待品牌形象升级品牌价值提升后，公司明年将加快开店进度，预计开店率在10%以上。

    公司业绩稳定增长，盈利质量较高，维持盈利预测，目前估值偏低，维持增持。公司是在北方地区知名度很高的男装品牌，业绩稳定增长。预计随着上市后品牌形象升级完成，公司将加快开店速度，业绩有望迎来较高增长。我们维持11-13 年EPS 为1.02/1.35/1.70 元预测，对应PE 为19.8/15.0/11.9 倍，目前估值较低，可给予2012 年20 倍估值，6-12 个月目标价27 元，维持增持。