Q1 行业需求及价格仍面临压力，2024 年经营有望逐步回暖江海股份1Q24 营收10.51 亿元（YoY：-11.1%；QoQ：-1.5%），归母净利润1.37 亿元（YoY：-11.3%；QoQ：-14.2%）。由于一季度仍面临行业需求不足，竞争激烈，价格下调等外部因素影响，公司Q1 盈利能力承压。展望全年，行业复苏改善迹象已显现，产品价格整体已到低点，继续下降空间比较有限；且公司已着力于降本增效，我们认为公司盈利能力有望改善，或在2H24 开始看到经营回暖迹象。我们维持公司24/25/26 年EPS 预测为1.01/1.17/1.37 元。参考24E 可比Wind 一致预期均值20x，给予24 年20xPE，目标价20.2 元，维持买入评级。

    行业需求依然偏弱+竞争激烈，Q1 毛利率同环比承压公司1Q24 毛利率为23.6%，同比下降2.2pp，环比下降2.3pp；1Q24 净利率13.2%，同比提升0.1pp，环比下降2.0pp。一季度，行业下游需求偏弱，产品价格依然承压，毛利率同环比下滑。经营方面，1Q24 期间费用率11.5%，同比+1.3pp，环比+1.8pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比0.1/0.4/1.5/-0.7pp，财务费用同比下降主因为汇兑损益增加。长期来看，随着光储下游客户推进去库存，行业需求有望逐步回暖，稼动率上升叠加公司降本增效，盈利水平有望提升。

    2024：行业已出现复苏迹象，看好公司盈利能力改善展望2024 年：1）行业方面。一季度仍然面临着需求不足、竞争激烈、价格下调等外部环境影响，但行业复苏、改善迹象已显现，随着光伏储能下游去库周期的结束，我们认为2H24 订单有望恢复；2）产品方面， MLPC 在国产算力客户对接顺利，2H24 有望开始成为业绩增长极；3）盈利方面，产品继续降价空间较为有限，同时公司持续推进产线改造、降电费等降本措施，盈利能力有望逐步回升。此外，随着后续浙江经投成为公司控股股东，浙江省国资委成为实控人，国资入驻有望与江海优势互补，提升品牌影响力，促进公司长久稳健发展。

    维持目标价20.2 元，维持买入

    公司作为全球在电力电子领域少数同时在三大类电容器拥有深厚积淀的企业，拥有高端电容器的竞争优势和材料自给优势，维持24/25/26 年归母净利润预测8.6/10.0/11.7 亿元。我们给予公司20x 24 年预期PE，对应目标价20.2 元，给予买入评级。

    风险提示：宏观下行风险；新品开发及推广进度风险；竞争格局加剧。