公司单季度营收、净利润均创历史新高，体现出较强的经营韧性。公司1H23营收24.73 亿元（YoY +13.97%）；归母净利润3.62 亿元（YoY +21.01%）。2Q23营收12.91 亿元（YoY +8.58%，QoQ +9.13%），归母净利润2.07 亿元（YoY+14.31%，QoQ +34.42%）。从盈利能力看，1H22 毛利率同比上升0.97pct 至26.25%，净利率同比上升0.83pct 至14.61%；其中2Q22 毛利率26.68%（YoY+1.24pct，QoQ +0.89pct），净利率16.03%（YoY +0.74pct，QoQ +2.97pct）。

    　　铝电解电容继续在三大主要应用市场开拓创新，巩固优势地位。公司铝电解电容1H23 营收20.04 亿元（YoY +12.11%），占整体营收81.2%，毛利率27.57%（YoY +1.56pct）。盈利能力上升主要得益于：1）公司内蒙古、山西等地产线的电价下调；2）公司化成箔节能改造效果突出；3）老旧产线翻新，效率显著提升，从而在激烈的竞争环境中实现成本改善。上半年，公司MLPC 技术性能取得突破，其他高端产品也稳步推进，产品结构持续高端化，不断巩固加强公司在工控和新能源领域的领先地位。

    　　新能源、电动汽车等行业的高速发展推高薄膜电容器的旺盛需求。公司薄膜电容1H23 营收1.97 亿元（YoY +38.95%），毛利率20.56%（YoY -0.69pct）是增速最快的产品。薄膜电容器发展按照镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组不同产品方向专业化布局，加快资源投入和整合，实现了快速增长。

    　　我们看好新能源的快速发展持续推高薄膜电容需求。

    　　超级电容夯实基础，打造一强多专格局。公司超级电容1H23 营收1 亿元（YoY-5.18%），毛利率23.64%（YoY -5.47pct）。公司借鉴铝电解电容器的经验和教训，夯实基础，培育核心技术、拳头产品，努力形成超级电容产品一强多专的格局。

    　　投资建议：维持“买入”评级。我们看好公司在高端铝电解电容、薄膜电容、超级电容的战略布局，随着新产品的放量，我们预计公司2023-2025 年的归母净利润为7.87、10.06、12.43 亿元，当前市值对应PE 分别为19、15、12倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。