新能源高景气度带动公司业绩快速增长。2022 年公司实现营业收入45.22 亿元，同比增长27.38%；公司实现归母净利润6.61 亿元，同比增长52.04%；实现扣非归母净利润6.37 亿元，同比增长54.76%，公司抓住新兴产业发展机遇，全面布局新能源，22 年公司新能源营收占比提升至35%，新能源高行业景气度以及产品结构的持续优化将进一步带动公司业绩的快速增长。2022 年公司毛利率为26.37%，同比增长0.44pct，净利率为14.65%，同比增长2.30pct；费用端来看，2022 年公司期间费用率为4.16%，同比下滑2.43pct，其中财务费用率由于汇兑收益影响同比下滑0.98pct，管理费用率同比下滑1.11pct，销售费用率同比下滑0.34pct。

    　　铝电解电容器开启新增长极。2022 年铝电解电容器业务实现营收35.83 亿元，同比增长25.84%，毛利率为27.87%，同比提升0.90pct。

    　　公司铝电解电容器产能规模以及产品结构均呈现向好态势。产能方面，2022 年新能源用铝电解电容器产能扩充了40%，同时公司此前收购的日立AIC 公司，实现当年扭亏为盈，全年利润达到0.47 亿元，进一步扩大了铝电解电容器的产品系列和客户群；产品结构方面，除了新能源用产品类型占比增长以外，公司固态叠层铝电解（MLPC）和固液混合铝电解电容器稳步扩张，向国内外笔记本电脑、服务器、5G通讯设备、电动汽车、安防设备、高清显示系统供货，成为铝电解电容器未来重要的增长极。

    　　薄膜电容器进入快速成长期。2022 年薄膜电容器业务实现营收3.24亿元，同比增长44.69%，毛利率为20.55%，同比下滑0.07pct。公司薄膜电容器扩产进行中，高压大容量薄膜电容器扩产项目投资进度为74.89%，预计将有效提升业务产品性价比和拳头产品竞争力，目前公司产品已经在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段，在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，业绩拐点已形成，进入快速成长期。

    　　超级电容器应用落地，未来可期。2022 年超级电容器业务实现营收3.07 亿元，同比增长27.88%，毛利率为23.14%，同比下滑0.72pct。

    　　公司超级电容器产业化项目目前投资进度为75.32%，公司也在积极推进扣式超级电容器研制及新型服务器、电动汽车后备电源方案研发，目前锂离子超级电容器在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，营业收入快速成长，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，更多的应用领域前景可期。

    　　根据公司主营业务增长趋势以及产品结构持续优化的情况，我们预计公司2023/2024/2025 年的营业收入分别为56.57/70.10/86.04 亿元，预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为8.41/10.80/13.75 亿元，对应EPS分别为1.00/1.29/1.64 元，对应PE 分别为22/17/14 倍，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游新能源需求不及预期；

    　　产能释放节奏不及预期；

    　　竞争加剧影响整体盈利能力。