事件：3 月30 日，江海股份发布2022 年年报，公司全年实现营收45.22 亿元，同比增长27.38%；实现归母净利润6.61 亿元，同比增长52.04%；实现扣非归母净利润6.37 亿元，同比增长54.76%。

    　　新能源行业需求旺盛，全年业绩实现高增。22Q4，公司实现营收12.64 亿元，同比增加30.73%；实现归母净利润1.75 亿元，同比增加61.60%；实现扣非归母净利润1.71 亿元，同比增加75.16%。2022 年，公司业绩实现高速增长主要系下游新能源，电动汽车、储能等行业需求持续增长，公司市占率不断提高。

    　　22Q4 毛利率环比下滑3.14pct 至25.92%，主要系汇率波动及消费类需求不振影响，全年来看毛利率达26.37%，同比上升0.44pct，预计随着电价的回落以及产品结构的优化，毛利率在2023 年有望得到进一步提升。

    　　铝电解电容地位稳固，小型电容成为新增长极。22 年铝电解电容业务实现营收35.83 亿元，同比增长25.84%，占总营收79.24%。公司MLPC、固液混合电容器等小型铝电解电容产品实现稳步扩张，向国内外笔记本电脑、 服务器、5G 通讯设备、电动汽车、安防设备、高清显示系统供货，成为铝电解电容器未来重要的增长极。公司收购的日立AIC 公司实现当年扭亏为盈，业绩逐年成长。

    　　展望2023 年，随着公司在新能源、电动汽车、储能等应用领域的持续扩张以及高端电容器扩产项目的顺利投产，预计铝电解电容业务收入有望实现稳定增长。

    　　薄膜电容业绩拐点出现，进入快速成长期。22 年薄膜电容业务实现营收3.24亿元，同比增长44.69%，占总营收7.17%。薄膜电容器不仅在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段，而且在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，预计薄膜电容业务在23 年将持续高速成长。

    　　超级电容产品获得广泛认可，规模效应逐步显现。22 年超级电容业务实现营收3.07 亿元，同比增长27.88%，占总营收6.78%。公司的超级电容器已获得国内外多个领域的著名企业的认可，在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，营业收入快速成长，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，公司超级电容业务将围绕储能和调频领域发力，规模效应逐步显现，未来成长空间广阔。

    　　投资建议：我们考虑公司研发持续高投入，受益于新能源产业机遇，三大业务核心协同发力，在光伏、储能等行业快速发展，产品结构有望升级，盈利水平持续提高，预计23/24/25 实现归母净利润8.60/10.75/13.40 亿元。对应当前股价PE 分别为21/17/14 倍。我们看好公司新能源领域业务的长期成长空间， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观下行影响，扩产项目建设不及预期，市场竞争加剧。