事件概述

    公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营收45.22 亿元，同比增长27.38%；归母净利润6.61 亿元，同比增长52.04%;扣非归母净利润6.37 亿元，同比增长54.76%;毛利率26.37%，同比提升0.44pct，净利率14.65%，同比提升2.3pct。

    经测算，公司Q4 实现营收12.64 亿元，同比增长30.37%；归母净利润1.75 亿元，同比增长61.6%；扣非归母净利润1.71 亿元，同比增长75.16%；毛利率25.92%，同比提升3.49pct，净利率13.95%，同比提升3.91pct。

    新能源需求旺盛，三大业务协同发展

    1）铝电解电容：22 年实现营收35.82 亿元，同比增长25.84%，毛利率27.87%，同比提升0.9pt，铝电解电容主要受益于新能源领域高速发展，同时MLPC 和固液混合铝电解电容器稳步扩张，将成为铝电解电容重要增长极。2）薄膜电容：22 年实现营收3.24 亿元，同比增长44.69%，毛利率20.55%，同比下降0.07pct，不仅在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段，而且在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，业绩拐点已形成，进入快速成长期。 3）超级电容：22 年实现营收3.06 亿元，同比增长27.88%，毛利率23.14%，同比减少0.72pct，公司超级电容器特别是锂离子超级电容器获得国内外多个领域的著名企业的认可，在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，营业收入快速成长，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，更多的应用领域前景可期。

    把握新能源发展机遇，未来增长潜力大

    公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，公司三大产品全面布局新能源，电动汽车、储能等领域应用。2022 年这些市场占到公司营销量的35%左右，全球逆变器、高压变频器前十大厂商几乎都是公司战略客户，同时公司扩产，2022 年主要应用于新能源铝电解电容器产能扩充了40%，内蒙古高端电容器项目一期如期竣工投产；铝电解电容器核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施；新能源电动汽车等用薄膜电容器大规模扩产，有效提升业务产品性价比和拳头产品竞争力，产能储备充沛，未来增长潜力大。

    投资建议

    考虑到公司新能源领域电容器景气度高，我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为8.72/10.64/13.38 亿元，（此前预计2023/2024 年归母净利润为8.55/10.5 亿元），按照2023/3/30 收盘价， PE 为21/17.2/13.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。