业绩符合预期，维持“买入”评级

    公司发布2022 年年报，2022 年实现收入45.22 亿元，同比+27.4%，实现归母净利润6.61 亿元，同比+52.0%，扣非净利润6.37 亿元，同比+54.8%，业绩落于业绩预告中值附近，符合预期。基于消费需求疲软，我们下调2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为8.91/12.17/16.20亿元（前值为9.31/12.87 亿元，2025 年为新增），EPS 为1.06/1.45/1.93 元（前值为1.11/1.54 元，2025 年为新增），当前股价对应PE 为20.5/15.0/11.3 倍，铝电解电容新能源占比稳步提升、薄膜电容和超级电容快速增长，维持“买入”评级。

    三大业务齐头并进

    铝电解电容，全年实现营收35.8 亿元，同比增长25.84%，占比79.2%。其中，光伏储能等新能源领域需求保持快速增长，2022 年，主要应用于新能源铝电解电容器产能扩充了40%；工控需求相对稳定。薄膜电容，实现营收3.24 亿元，同比增长44.7%，占比7.2%。公司在薄膜电容器金属化膜生产效率和良率稳步提升、分布式光伏、储能及大功率应用进展较快。新能源电动汽车等用薄膜电容器大规模扩产，有效提升业务产品性价比和拳头产品竞争力。超级电容，实现营收3.07 亿元，同比+27.9%，占比6.8%。报告期内，公司推进扣式超级电容器研制、开启超级电容器在发电侧、用户侧调频全球首台套应用。

    毛利率稳中有升，全面布局新能源

    全年毛利率26.4%，同比提升0.5 个百分点。其中，铝电解电容27.9%，同比增加0.9 个百分点，核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施，有效改善了原材料成本；薄膜电容毛利率20.6%，基本持平；超级电容，实现毛利率23.1%。

    三大产品全面布局新能源，2022 年新能源相关收入占比35%左右，全球逆变器、高压变频器前十大厂商几乎都是公司战略客户，市场占有率和客户满意度不断提高。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价；新客户导入缓慢等风险。