投资要点：

    　　公告：2022 年收入45.22 亿元，同比+27.38%；归母净利润6.61 亿元，同比+52.04%，扣非净利润6.37 亿元，同比+54.76%。4Q22 收入12.64 亿元，同比+30.73%；归母净利润1.75 亿元，同比+61.60%，扣非净利润1.71 亿元，同比+75.16%。22 年全年业绩符合预期。

    　　盈利能力修复，净利率回升至14.65%。2022 公司毛利率26.37%，同比提升0.44pct；净利率达14.65%，同比提升2.30pct，主要系产品结构优化+电容器等原材料成本降低。

    　　铝电解电容龙头地位稳固，新能源占比快速提升。1）从应用领域看，工控40.6%，UPS及通信电源5.3%，新能源占比近35%较21 年提升近10pct（风光储29.8%，汽车及充电桩4.8%）。2）22 年新能源产品产能扩充40%，内蒙古高端电容器项目一期如期竣工。

    　　我们判断随着原料成本控制以及产品结构优化，2023 年公司铝电解电容产品竞争力持续上升。

    　　薄膜电容营收迎高速发展拐点。2022 年薄膜电容收入同比增长44.69%至3.24 亿元，占营收比重6.78%。1）应用分布均衡：工控29.5%，UPS 2.8%，风光储44%，汽车9.7%，消费类14%；2）公司薄膜电容器金属化膜生产效率和良率提升，分布式光伏、储能及大功率应用进展快，新能源电动汽车用薄膜电容器大规模扩产。

    　　超级电容新应用拓展顺利。2022 年公司超级电容收入同比增长27.88%至3.07 亿元。公司超级电容器在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，未来可期。

    　　新增盈利预测，维持买入评级。看好多品类国产替代+成本优势加强+卡位新能源及汽车电子高端需求。预测23-24 年公司净利润为8.59/10.23 亿元（原预测值为8.60/10.20 亿元），新增23 年净利润12.55 亿元，对应23 年PE 21X，已低于历史估值中枢，维持买入评级。

    　　风险提示：泛工业类电容需求增长不及预期；原材料持续涨价；新市场开拓不及预期等