事件：1 月31 日，江海股份发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母利润6.52-6.74 亿元，比上年同期增长50%-55%，预计实现扣非归母净利润为6.18-6.59 亿元，比上年同期增长50%-60%。

    新能源行业蓄力发展，业绩同比大幅提高。2022 年，受新能源行业积极影响，单四季度看，预计实现归母净利润1.66-1.88 亿元，中值1.77 亿元；预计实现扣非归母净利润1.52-1.93 亿元，中值1.73 亿元。公司全年业绩符合预期，利润增速较快，业绩变动的主要原因：下游新能源、储能、电动汽车和智能制造等行业持续高景气需求拉动公司收入增长；铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务持续发力，支持公司业绩发展；公司坚持长期研发高投入，众多领域产品技术取得进步，推动效益提升。

    铝电解电容实力稳固，持续扩产增效。公司为铝电解电容领域全国龙头，积极布局MLPC、光伏等优势领域，大型铝电解电容在新能源产业繁荣趋势下产能持续扩张，极大提升了公司的产品收益。展望2023 年，预计随着原料成本控制以及产品结构优化，公司在变频器、车载充电器、固液混合铝电解电容等应用领域持续扩张，有望迎来新的效益增长点。

    薄膜电容持续发展，市场开拓符合预期。公司加紧薄膜电容扩产增效的步伐，随着基膜等原材料价格下调，薄膜电容盈利能力有望获得提升。公司薄膜电容业务立足于风电等新能源范畴，当前下游新能源行业强劲需求旺盛，薄膜电容技术稳步发展，市场开拓符合预期结果，抓住市场机遇，加大节奏扩产风电、分布式光伏、新能源车等领域，我们预计公司薄膜电容业务将实现放量增长。

    超级电容快速发力，规模效应逐渐显现。公司超级电容相关产品主要应用于智能电表、风电等领域，并已在储能、油改电、电网调频等领域深入拓展，超级电容业绩发展符合市场预期。公司超级电容应用新场景增多，海外的石油勘探的设备，服务器的线下应用，包括燃料电池的电芯部分等，超级电容的规模效应逐步显现，我们认为超级电容业务有望成为新的增长极。

    投资建议：我们考虑公司研发持续高投入，受益于新能源产业机遇期，三大业务核心协同发力，在光伏、储能等行业快速发展，产品结构有望升级，盈利水平持续提高，预计22/23/24 实现归母净利润6.65/8.97/12.15 亿元。对应当前股价PE 分别为33/24/18/倍。我们看好公司新能源领域业务的长期成长空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观下行影响，扩产项目建设不及预期，市场竞争加剧。