业绩前瞻

    光伏逆变器市场持续高景气与公司产能限制共同影响，我们认为公司四季度业绩或将与二季度、三季度保持相等水平。我们预测公司2022 年四季度营收11.2 亿元，同比增长15.84%；归母净利润1.74 亿元，同比增长60.29%。

    投资要点

    铝电解电容成本端与营收端双重利好

    公司大部分电极箔业务已转移到内蒙古，我们认为内蒙古对新能源产业链的电价优惠或将带来铝电解电容成本端的有效改良。全球光伏逆变器前十大厂商中有8家已成为公司客户，光伏逆变器市场持续突破带来业绩的保障。

    新能源汽车供应链安全或将带来薄膜电容爆发目前国内车载逆变器用薄膜电容市场竞争格局相对单一，我们认为主机厂或将出于供应链安全在本土选择备用供应商。公司车载薄膜电容经过多年研发，产品技术逐渐成熟，或将成为直接受益者。

    混合储能带来超级电容估值的提升

    超级电容器具有能量密度高、多次循环重放电的优势，在储能市场具有广泛用途。储能市场的高景气或将带来混合储能市场或将在明年迎来爆发，公司作为市场上稀缺的超级电容标的或将直接受益。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2022-2024 年营收分别为43.78/55.61/70.90 亿元，复合增长率达25.94%。对应归母净利润分别为6.60/9.05/12.35 亿元，复合增长率达41.63%。

    对应EPS 为0.79/1.08/1.48 元，对应PE 分别为28.37X、20.69X、15.16X。维持“买入”评级。

    风险提示

    下游市场开拓不及预期；原材料涨价影响盈利能力；疫情反复影响产品交付。