事件：公司发布 2022 年三季报

    三季报业绩符合预期，毛利率改善显著。22Q1-3，公司实现营收32.6 亿元，yoy+26%，归母净利润4.9 亿元，yoy+49%，其中，22Q3 实现营收10.9 亿元，yoy+19%，归母净利润1.9 亿元，yoy+53%。22Q3 部分地区限电导致公司化成箔产能受限，公司选择性降低了低毛利率消费类电容的接单，导致季度营收减少，但毛利率环比显著改善+3.6pct，达到29.1%，随着电费价格的优化和大宗商品价格的下降，公司盈利能力有望持续提升。

    铝电解电容：龙头地位稳固，受益新能源市场强劲需求。公司大型铝电解电容（螺旋式+牛角式）全球产出第一地位稳固，受益光伏及储能、充电桩等市场高景气，公司铝电解电容营收持续高增长，同时实现MLPC、固液混合等小型铝电解电容的稳步扩张。未来伴随扩产项目的持续推进，铝电解电容有望保持稳步增长。

    薄膜电容：新能源重点客户导入顺利，迎来加速增长拐点。公司薄膜电容产品已完成新能源、电动汽车等领域重点客户的认定，开启批量销售，新能源用、车载用薄膜电容及金属化膜持续扩产，伴随市场开拓、产能扩建有序进行，公司薄膜电容业务迎来加速增长拐点，且未来公司有望受益规模效应提升议价能力，实现薄膜电容业务毛利率的显著提升。

    超级电容：储能、电网调频等领域多点开花。公司立足智能表、电网等成熟市场的同时，在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、储能、电动大巴等领域深入布局，未来，储能、电网调频等市场潜力较大，公司已实现电网调频项目落地，超级电容业务未来可期。

    盈利预测与投资评级：由于公司营收增长稳健、费用管控持续优化，我们维持公司的盈利预测，2022-2024 年归母净利润为6.72/9.06/12.22 亿元，当前市值对应PE 分别为34/26/19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：薄膜电容客户导入不及预期；超级电容客户开拓不及预期；芯片缺货、疫情等因素影响下游市场需求。