受益新能源下游高景气叠加工控应用稳增长，22H1 营收、净利高增。公司发布2022 年半年报，22H1 公司实现营收21.70 亿元（同比+30.33%），归母净利润2.99 亿元（同比+46.39%）。Q2 单季公司实现营收11.89 亿元（同比+29.62%，环比+21.20%），归母净利润1.81 亿元（同比+49.22%，环比+53.39%）。我们认为公司业绩高增主要得益于新能源、电动车等高景气行业需求的拉动及公司在工控领域的稳健成长。

    铝电解电容：1）大型铝电解电容跃居全球第一，加码高端新品。 22H1 公司铝电解电容实现营收17.87 亿元，同比增长32.02%，其中应用于变频器、逆变器、车载充电器等领域的大型铝电解实质性跃居全球第一位，内蒙古高性能电容器、车载铝电解电容器、牛角型铝电解电容器技改扩产等项目顺利推进，此外，公司高端新品MLPC、固液混合电容器在技术、材料、市场方面达到预期目标。2）低成本化成箔产线达产有望带动盈利能力修复。22H1 公司铝电解电容毛利率达26.01%（同比-9.30pcts），我们认为毛利率下滑主要受上半年电价仍处高位的影响，但随公司较低成本的新化成箔生产基地达产，以及二期建设和另一合作项目推进，下半年公司铝电解电容毛利率有望回升。

    薄膜电容：1）光伏、车用市场拓展顺利，开启快速成长。22H1 公司薄膜电容已通过重点客户试验认证流程，进入批量销售阶段，新能源及车用薄膜电容产能扩张、市场拓展进展顺利，22H1 公司薄膜电容实现营收1.42 亿元，同比增长43.43%；2）规模效应叠加金属化膜扩产有望带动毛利率提升：22H1公司薄膜电容毛利率达21.25%，同比-0.32pct，当前公司薄膜电容业务毛利率水平受限于业务规模，对比业内领先厂商仍有一定差距，但我们认为，受益公司金属化膜扩产、薄膜电容产品研发和客户开拓的逐步推进，规模效应有望提升薄膜电容业务毛利率。

    超级电容：多应用领域突破。公司超级电容器在巩固和提升智能电表、轨道交通、电网等成熟市场应用的同时，在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、电动大巴等领域已先行先试。22H1 公司超级电容实现营收1.05 亿元（同比+5.03%），毛利率达29.11%（同比-10.48pcts）。

    盈利预测。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为46.69 亿元/57.40 亿元/70.98 亿元，2022-2024 年归母净利润分别为6.32/8.00/10.72 亿元，对应EPS分别为0.76/0.96/1.28 元/每股，考虑到可比公司估值水平，给予22 年PE 估值区间35x-40x，对应合理价值区间26.60-30.40 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。产能扩张不及预期的风险；下游需求波动的风险。