业绩超预期，维持“买入”评级

    公司发布2022 半年度报告，2022H1 实现收入21.70 亿元，同比增长30.3%，归母净利润2.99 亿元，同比+46.4%，扣非净利润2.85 亿元，同比增长45.9%，业绩超预期。其中，2022Q2 收入11.89 亿元，同比29.6%，归母净利润1.81 亿元，同比+49.2%，扣非净利润1.72 亿元，同比+44.7%。半年报显示，公司在新能源市场开拓加速，薄膜电容器产品已在新能源领域开始进入批量销售，我们上调之前的盈利预测，预计2022~2024 年归母净利润为6.10/8.27/11.60 亿元（前值为6.07/7.89/10.19 亿元），EPS 为0.73/0.99/1.39 元（前值为0.73/0.94/1.22 元），当前股价对应PE 为35.7/26.4/18.8 倍，维持“买入”评级。

    新能源需求旺盛，汇兑收益增厚二季度业绩

    2022H1 铝电解电容器收入占比82.36%，同比+32.0%，超预期，主要系：（1）光伏需求高增长；（2）部分产品价格调整；（3）出口业务受益人民币贬值。薄膜电容器占比6.52%，同比+43.4%，主要受益新能源需求旺盛和市场开拓顺利进行。

    2022 上半年，超级电容收入占比4.87%，同比+5.03%，低于预期。2022Q2 归母净利润同比+49.2%，高于收入增速的29.6%，主要系人民币贬值背景下，出口业务产生部分汇兑收益。2022Q2 单季度毛利率25.4%环比基本持平，同比2021Q2下滑2.6 个百分点，同比下滑主要受到2021H2 以来部分地区电费上涨影响。

    化成箔新产能投产缓解原材料紧张，新能源市场开拓进展顺畅2022H1 因电价仍处高位致化成箔供应紧张，公司较低成本的新化成箔生产基地建设如期达产缓解了这一窘况，下半年有望降低原材料成本。公司加速开拓新能源市场，公司薄膜电容器产品已经走完了在新能源和电动车领域重点用户的试验认定流程开始批量销售，金属化膜、新能源用、车载用薄膜电容器较快扩产、市场拓展及新兴应用开拓进展顺畅。

    风险提示：工控、消费领域需求不及预期；原材料涨价风险；疫情影响供应链风险；客户导入低于预期等。