报告导读

    回顾公司估值的波动，每次下游市场的旺盛必将带来估值确定性的增长;铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局为公司注入创新活力；光伏市场开拓将带来公司估值确定性的增长，新能源汽车高景气蕴含新的成长曲线，超级电容或将为公司带来新的营收增长空间。

    投资要点

    光伏市场的开拓带来公司估值确定性的增长

    回顾公司估值的波动，每次下游市场的旺盛必将带来估值确定性的增长，目前全球光伏逆变器前10 大厂商中已有7 家成为了公司用户，参考光伏发电相关产业链的估值，我们认为公司估值将迎来确定性的增长。

    新能源汽车高景气蕴含新的成长曲线

    碳达峰、碳中和双重目标驱动下，新能源汽车进入高速发展期，未来四年全球新能源汽车销售量复合增速达36.63%，新能源充电桩也有三倍的提升空间。公司车载用电容产品下游扩展及时，或将直接受益于新能源市场的高景气。

    超级电容或将为公司带来新的营收增长空间

    超级电容具有高功率密度、总购置成本低、循环寿命长与重量轻等特点，可以广泛的应用于智能三表、风电变桨器、石油勘探、超级大巴与电网调频，随着公司下游市场认证完成，未来或将给公司带来更为显著的营收增速。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2022-2024 年营收分别为49.03/65.59/87.16 亿元， 同比增长38.12%/33.78%/32.88%， 复合增长率达34.91%。对应归母净利润分别为6.47/9.38/13.28 亿元，同比增速分别为48.67%/45.05%/41.59%，复合增长率达45.07%。对应EPS 为0.78/1.13/1.60 元，对应PE 分别为34.03X、23.46X、16.57X。重申“买入”评级。

    风险提示

    下游市场开拓不及预期；原材料涨价影响盈利能力；疫情反复影响产品交付。