铝电解电容龙头地位稳固，引领传统产品国产替代，布局MLPC 等小型化产品。公司作为国内两大龙头引领国产替代潮流，近年来市场份额已跻身世界前五，并不断蚕食全球龙头NCC 和Nichicon 的市场份额，有望在未来成为全球龙头。同时，公司积极布局MLPC 新产品，横向拓展，弥补公司品类短板。

    薄膜电容布局超十年，三大实体发力新能源领域：受益新能源汽车、风光储等领域的高速发展，薄膜电容器市场增量空间广阔，仅新能源汽车市场至2026 年的增量可达近100 亿元。公司成立三大子公司全方位拓展薄膜电容，2011 年成立新江海动力，开始布局薄膜电容业务，2016年收购优普电子，消费电子端产品能力进一步增强，2018 年与全球第二的薄膜电容厂商Kemet 合作成立海美电子，进军车载领域。

    超级电容未来应用领域广阔，国内布局该领域的稀缺标的：公司作为A股超级电容稀缺标的，在EDLC 和LIC 两大领域积累多年，在电网发电调频、油改电项目、石油勘探、微电网储能等领域均有批量订单，2021年已实现营业收入2.40 亿元，有望在未来三年内保持50%左右的年化增速。

    盈利预测与投资评级：公司布局三大电容行业，铝电解电容龙头地位稳固，光伏及新能源汽车助力公司横向拓展薄膜电容及超级电容业务。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入43.77/53.82/66.76 亿元，归母净利润6.04/8.11/10.89 亿元。对应PE分别为39.10/29.13/21.68倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游工业及光伏风电装机以及新能源汽车销量不及预期；原材料价格及电费上涨；下游客户拓展不及预期。