本报告导读：

    　　公司一季度毛利率恢复幅度超预期，未来有望通过多种方式继续降低成本上涨的影响，目前需求端依然旺盛，新增的产能有望为业绩增长提供稳定的动力。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。由于1 季度毛利率恢复超预期，考虑到公司未来有可能采取多地产能调配等方式降低电价对毛利率的影响，我们上调公司的盈利预测，预计2022-2024 年公司的EPS 为0.71 元（+0.05元）、0.93 元（+0.07 元）、1.14 元（+0.02 元），增速为36%、31%、22%，目标价上调至27.9 元（+1.5 元），对应2023 年30 倍PE。

    　　业绩贴近预告上限，毛利率恢复超预期。公司一季度营收9.81 亿元，净利润1.18 亿元，业绩贴近预告区间的上限，且实现了公司2009 年上市以来首次1 季度业绩环比增长的业绩表现，显示出公司正处于快速发展的阶段。市场之前对公司的毛利率较为担心，1 季报毛利率的恢复显示公司可以通过向下游涨价、扩产摊平固定成本等方式降低成本上涨影响，未来公司有望通过增大电价较低地区的产能等方式进一步降低生产成本，毛利率仍有一定的上行空间。

    　　下游需求旺盛，新增产能保证业绩增长。受益于工控、新能源（风、光电）、电动汽车等下游的推动，目前铝电解电容需求旺盛，海外公司扩产相对较慢，公司不断扩产抢占市场份额，新增产能订单保证性强。此外，薄膜电容、超级电容产品的需求增长逻辑也较为清晰，在上述产品的需求增长与产能扩张之下，公司未来业绩有望再登高峰。

    　　催化剂：产能增长推升营收体量；毛利率继续恢复。

    　　风险提示：铝等金属价格上涨超预期风险；受疫情影响，扩产进度不及预期风险。