本报告导读：

    受成本上涨影响，公司Q4业绩小幅不及预期。虽然成本上涨对短期业绩有一定的压制，但在光伏、汽车等领域的需求带动下，公司成长性依然较高。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。考虑到成本上涨对利润的影响，我们下调公司的盈利预测，预计2022-2024 年公司的EPS 为0.66 元（-0.13 元）、0.86元（-0.19 元）、1.12 元，增速为25%、31%、30%，目标价下调至26.4元（-5.2 元），对应2022 年40 倍PE。

    受Q4 毛利率下滑影响，公司业绩小幅低于预期。公司2021 年全年营收35.5 亿元，归母净利润4.35 亿元，分别增长34.71%与16.66%。

    单4 季度营收9.67 亿，环比增加9.23%，归母净利润1.09 亿，环比下降11.21%。4 季度营收增长的同时，归母净利润下降的原因主要在于成本上升导致的毛利率下滑。21 年下半年铝价与电价等成本持续走高对毛利率影响较大，展望2022 年，成本上涨趋势已经趋稳，且公司可将成本向下游进行传导，利润率有望逐步恢复。

    三大主业成长逻辑依旧，看好光伏、汽车等领域对公司业绩的持续推动效应。虽然成本端短期有一定压力，但公司产品的需求成长性依然较好：铝电解电容器在光伏较高的需求带动下，新产能的开出将为公司不断增厚利润；薄膜电容经过多年的积累，已经进入增长的快车道，目前车载产品进展顺利，有望给公司带来稳定的增长动力；超级电容方面，未来在电表、风电等行业的发展带动下，有望迎来快速发展。

    催化剂：新产能扩充增厚利润；薄膜电容的汽车应用占比增加；风险提示：铝价、电价等成本继续上升风险；超级电容在新领域的应用渗透速度不及预期风险。