事件：

    公司于2022 年3月24 日发布 2021 年年度报告。根据公告显示，2021年公司实现营业收入35.50 亿元，同比增长34.71%；实现归母净利润4.35 亿元，同比下降16.66%。

    点评：

    新能源、工业控制行业景气度高，叠加市场开拓顺利助力公司业绩增长。铝电解电容实现收入28.47 亿元，同比增长38.73%，主要受益于新能源、工业控制领域需求强劲，公司持续优化市场和用户结构，下游中光伏占比提升至15%，MLPC 月均出货660 万只。电极箔实现收入1.89 亿元，同比下降6.56%，公司积极调整产品结构并与电极箔厂合作以应对电价上涨以及限电带来的材料供应问题。薄膜电容实现营业收入2.24 亿元，同比增长15.33%，三大工厂整合成效显著，自产金属化膜的良率和产出均有增加，电动汽车市场开拓顺利，分布式光伏用盒式薄膜电容器实现批量生产。超级电容实现营业收入2.40 亿元，同比增长47.34%，因风电及一些新应用（项目）投入影响使江海储能年度收益未达预期，但在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、电动大巴等领域已先行先试。

    成本压力上行影响毛利率，费用端有所下降。2021 年公司毛利率25.93%，同比下滑1.94pct，主要是受到原材料价格上涨、化成箔用电价格上涨以及限电等因素的影响，虽然公司Q3 宣布产品调价，但实际落实与成本上行存在时间差。费用端方面，2021 年公司期间费用率12.14%，同比下降2.49pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.07%/4.31%/5.55%/0.21%，同比-0.02pct/-1.37pct/-0.31pct/-0.78pct。

    下游景气度持续，多产品导入顺利助力公司成长。铝电解电容：牛角型电容需求旺盛，公司市占率稳定提升，此外MLPC、固液混合电容器等高端产品出货顺利，未来有望成为营收重要增长点。薄膜电容：新能源电动汽车和军工领域开始批量交付，业绩拐点已形成，有望充分受益于下游行业蓬勃发展。超级电容：公司产品获国内外企业认可，产品在多个新领域进入批量应用阶段，更多的应用领域前景可期。我们看好公司多产品布局，全面拥抱光伏、新能车等高景气赛道。

    盈利预测与估值：预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.71/0.89/1.06元，当前股价对应PE 分别为30.34/24.26/20.28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、产能释放不及预期、需求不及预期