事件：江海股份发布2021 年第三季度报告：（1）21Q1-Q3 公司实现营收25.83 亿元，同比增长47.59%，21Q1-Q3 公司实现归母净利3.26 亿元，同比增长47.9%；（2）公司21Q3 营收9.18 亿元，同比增长33.63%，21Q3 实现归母净利1.22 亿元，同比增长50.32%。

    　　点评：公司21Q3 营收利润保持增长趋势，我们看好公司传导原材料成本压力后的业绩表现，近期公司订单充裕满产供货，MLPC 产能迅速扩张将为公司带来持续增长；在新能源用电+新能源发电大势下，远期我们看好公司布局的薄膜电容&超级电容发展潜力。

    　　1. 21Q3 盈利高增长，公司控制费用对冲铝价上涨（1）21Q3 公司实现营收/归母净利润9.18/1.22 亿元，分别同比增长33.63%/50.32%，对比公司21Q2 营收/利润9.17/1.21 亿元，业绩环比微升。

    　　（2）21Q3 公司毛利率26.23%，同比下降4.39PCT，环比下降1.74PCT，21Q3公司净利率13.48%，同比增长1.28PCT，环比微增0.02PCT。一方面，今年铝价一路上涨影响公司主营铝电容业务毛利，另一方面，公司期间费用控制优秀维持良好盈利能力，21Q3 三费占营收比例合计10.94%，同比去年下降6.52PCT。

    　　2.工业级铝电容维持景气，小型铝电容加速扩产（1）公司作为工业级铝电容龙头，21 年H1 公司铝电容营收占比达81%，受益于近期光伏、新能源汽车行业高景气度，公司工业级电容迅速扩产，业务规模继续扩张。（2）公司小型电容已供货国内外笔电、服务器、5G 手机、高清显示系统客户，基于旺盛需求，湖北海成小型电容产能近期加速扩张，公司计划今年年底MLPC 新产线达产，MLPC 产能翻番，到明年年底产能再翻番。我们看好旺盛需求下公司小型电容加速扩产带来的增速贡献。

    　　3.薄膜电容继续布局，超级电容进入高速扩张期公司薄膜电容一方面受益于光伏风电装机&新能源车增量市场需求，另一方面，基于自身优点，正逐步对电解电容完成替代带来存量市场需求，其中车用薄膜电容为公司与KEMET 联合生产，性能达到国际先进水平，随公司产能持续建设、认证范围不断扩大以及新能源大势驱动，我们期待公司薄膜电容未来表现。

    　　公司超级电容业务填平补齐改造和新产线建设顺利推进，进一步夯实风电、智能表、轨道交通、智能电网侧应用，并已导入新能源公交车、大功率储能、电网调频、采掘装备等领域，具备发展前景且当前需求强劲，将成为公司增速最快业务，随业务规模扩张，我们看好公司超级电容业务未来为公司带来更明显业绩贡献。

    　　4.投资建议：公司立足于铝电解电容，同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极，受益于新能源大势，看好公司持续增长。考虑到公司铝电容业务规模持续扩张以及今年铝原料涨价影响，我们上调公司21 年营收预期并下调公司21 年毛利率预期，预计公司21-23 年营收分别为35.31/42.63/53.22亿元（原值为：32.54/42.63/53.22 亿元），预计公司21-23 年净利润分别为4.64/6.81/8.70 亿元（原值为：5.09/6.81/8.70 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示： 原材料继续上涨或不能顺利传导风险；新产品认证风险；新能源政策性风险。