公司1-9M20 营收17.50 亿元(YoY 17.88%)，归母净利润2.21 亿元(YoY30.07%)，扣非后归母净利润2.00 亿元(YoY 47.58%)，业绩高增长得益于：

    　　1)5G 新基建带动需求增长，国产替代进程加速；2)原材料自给比重提升，超容营收占比提升，1-9M20 毛利率30.53%，同比提升0.75pct。此外，公司1-9M20 经营性现金流2.29 亿元(YoY 280.47%)，主要系公司对客户及供应商信用管理所致。我们认为，新基建建设带动下游需求增长，公司铝电解/薄膜电容国产替代进程有望加速，超容产品正陆续开花结果，预计公司20-22 年EPS 为0.41/0.51/0.62 元，目标价14.87 元，维持买入评级。

    　　3Q20 营收创单季历史新高，汇率波动致财务费用率同比增加4.32pct公司3Q20 营收6.87 亿元，环比增长12.14%，同比增长29.87%，单季度营收创历史新高；3Q20 归母净利润8133.39 万元(YoY 23.61%)，扣非后归母净利润7492.97 万元(YoY 47.75%)，毛利率30.62%，同比提升1.26pct。公司3Q20 期间费用率17.46%(YoY +2.62pct)，其中销售费用率同比下降0.24pct 至3.80%，管理费用率同比下降1.49pct 至4.90%，研发费用率同比增加0.03pct 至6.09%，财务费用率同比增加4.32pct 至2.66%，主要系汇率波动引起汇兑损失及利息费用增加所致。公司3Q20经营性现金流6580.39 万元(YoY 116.58%)，同比显著改善。

    　　全力推进超级电容器、薄膜电容器募投项目，超容新品应用领域广泛根据三季报，薄膜电容器项目投资进度为26%，产品技术性能和工艺水平持续提高，市场开拓取得积极进展，同时公司正规划金属镀膜、大容量薄膜电容器技改扩产。根据三季报，超级电容器项目投资进度已达到60%，公司预计今年将完成新生产场地搬迁和产能扩产，目前超容项目已连续两个月营收超过2000 万元。根据三季报，公司已和金龙汽车（600686 CH）签署战略合作协议，共同推进LIC 超容在新能源车上的应用；同时公司预计超级电容器产品在UPS、AGV、快充电动工具、节能电梯、电极车、港口机械、电厂调频、军工等应用市场的开拓也将开花结果。

    　　新基建投资项目与公司产品关联度高，公司有望充分受益于新基建推进根据新华财经10 月22 日报道，今年以来多地高度重视新型基础设施建设，陆续推出新基建行动方案，其中上海、浙江、合肥、深圳等地已经公布的三年“新基建”投资规模达到1.5 万亿元。5G、新能源等新基建投资项目与江海产品关联度较高，我们认为，公司作为全球领先的工控铝电解厂商，在5G 通讯及基站等领域具备竞争优势，有望充分受益于新基建推进。

    　　新基建带动下游需求，超容产品陆续开花结果，维持买入评级我们预计公司20-22 年EPS 为0.41/0.51/0.62 元，参考可比公司2021 年Wind 一致预均值28.75 倍PE 估值，给予江海2021 年29 倍PE 估值，目标价14.87 元（前值：14.11 元），维持买入评级。

    　　风险提示：宏观下行风险；新品开发及推广进度风险；竞争格局加剧风险。