产能拓展订单增加，新品助力公司再上台阶

    投资要点

    公司动态： 公司披露 2017 年年度报告，销售收入同比上升 36.2%为 16.7 亿元，毛利率水平为 24.6%，同比下降 1.2 个百分点，归属上市公司股东净利润为 1.90 亿元，同比上升 27.5%，每股净利润 0.2331 元，同比上升 14.6%。 2017 年第四季度公司实现营业收入为 5.14 亿元，同比增长 50.0%，归属上市公司股东净利润为 4,291 万元，同比下降 12.0%。 2017 年度利润分配预案为每 10 股派发现金红 0.80 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。

    点评：

    营收利润基本同比推进，产能扩张叠加订单增长： 公司 2017 年销售收入和净利润同比分别增长 36.2%和 27.5%， 从公司的出货量数据看，电容器和化成箔的出货量水平均同比实现了 40%以上的增加，公司通过增发获得资金支持其产能的有效扩展，结合产业市场中对于高容量铝电解电容器的需求增加，公司在传统优势产品方面实现了有效的市场占有率提升，进而提升了整体的业绩水平。

    原材料成本上升汇兑损失加剧， 规模效应改善经营效率： 公司 2017 年毛利率水平同比下降 1.2 个百分点为 24.6%， 上游原材料在环保等压力的情况下出现了产能不足进而带来价格率上升，而第四季度以来的人民币汇率上升则对公司造成了较大规模的汇兑损失。同时我们也可以看到，在产能获得有效扩张后，公司的销售费用率和管理费用率同比分别下降了 0.3 和 1.4 个百分点，体现了良好的规模效应。

    未来发展战略及经营计划： 三大电容器同步推进，开拓汽车电子新市场： 从产品线上看，公司将会推进在铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类电容器的研发、生产、销售，作为全球少数几家品种齐全、产业链完整的企业，公司依靠公司几十年来在国际国内形成完整的营销网络，各类产品在新型家电、工业自动化、新能源、轨道交通、节能减排、智能电网获得广泛应用。下游应用市场方面通过国际合作形成战略联盟，江海牌产品将快速进入汽车特别是电动汽车领域。

    投资建议： 我们公司预测 2018 年至 2020 年每股收益分别为 0.28、 0.33 和 0.36 元。

    净资产收益率分别为 7.0%、 7.8%和 8.0%，给予买入-B 建议。

    风险提示： 传统家电、工控等市场的需求变动影响订单规模；市场整体的产能扩张带来竞争加剧；因环保、汇兑等因素的影响公司的成本上升；