事件： 公司上半年实现营业收入5.59亿元，同比增长6.14%，实现归母净利润6056.1万元，同比下降9.8%，扣非后净利润5002万元，同比下降2.76%，基本每股收益0.114元。公司预计1-9月归母净利润将达到8719.7万元到10657.4万元，同比增长-10-10%。

    投资要点：

    薄膜电容业务未能如期放量，业绩低于预期 公司二季度实现收入3.1亿元，同比增长7.45%，环比增长25.2%，增速较一季度有所加快，实现净利润4188.8万元，同比下降15.89%。公司铝电解电容器业务有所好转，但以薄膜电容为主的新业务拓展未能有效突破，因此整体业绩仍然低迷。

    充电桩和电动汽车等新兴需求带动，铝电解电容略有好转 铝电解电容上半年实现营业收入约4.3亿左右，同比基本持平或略有增长，毛利率为27.55%，同比减少0.55个百分点。国内市场在上半年销售3.80亿元，同比增长11.73%，海外市场1.68亿元，同比下降6%。考虑到薄膜电容器业务的亏损，公司铝电容器毛利率基本维持不变。公司铝电容器主要应用于工业和消费电子领域。上半年国内宏观经济持续低迷，规模以上工业增加值同比增长6%，较2015年进一步下滑。在铝电容器主要的下游领域中，变频器、UPS、通讯电源等行业需求平稳；消费类的变频空调、白色家电等市场需求有所好转，但竞争在进一步加剧。手机、电视等消费电子领域均遭遇下滑，因此公司铝电容器业务表现受到一定影响。由于新能源汽车的兴起，对充电桩需求旺盛，公司在这一领域表现出色，市场占有率较高。

    薄膜电容业务大幅低于预期 公司大容量薄膜电容主要应用于新能源领域，以光伏风电和新能源汽车行业为主。新能源薄膜电容行业上半年迎来良好市场环境，企业赶在光伏发电上网电价下调前进行“抢装”使得上半年新增光伏装机容量超过20GW，新增规模相当于去年同期（新增7.73GW）近3倍。公司由于市场开拓情况不及预期，因此上半年薄膜电容业务实际销售额较小，规模不达预期造成实际亏损414万元。新能源薄膜电容是公司未来的重点方向之一，自2012年开始公司持续进行投入，15年实现收入接近3000万，整个新能源薄膜电容的行业空间仍会不断增长，因此公司在突破相关技术及市场壁垒后，仍然值得期待。7月5日，公司公告全资子公司南通新江海动力拟以1.8亿元收购优普电子（苏州）有限公司100%股权。优普电子从事薄膜电容器研发生产已有20多年历史，是全球同行较知名企业之一，直流、交流薄膜电容器、盒式、箱式等不同结构产品已为众多客户配套，并为国际著名品牌代工。收购整合后，公司与优普可以共享渠道和技术资源，公司的薄膜电容业务发展将驶入快车道。

    　　超级电容业务蓄势待发

    　　上半年公司的超级电容业务仍处于送样试验过程中，电梯、数据中心、 ETC、电动 工具等应用市场和客户进展顺利，可能在下半年开始批量销售。锂离子超级电容产品已经试生产，由于补贴政策不明朗，因此新能源客车行业存在一定的观望情绪，对公司超级电容业务的推广形成一定的负面影响。

    　　下调至“谨慎推荐”评级

    　　公司薄膜电容业务发展大幅低于预期，拖累业绩，我们下调公司盈利预测，预计16-18年公司净利润为1.25亿，1.48亿和1.67亿元，EPS分别为0.23、0.28和0.31元，下调评级至“谨慎推荐”。

    　　风险提示

    　　1、海外铝电容市场持续下降；2、薄膜电容迟迟不能突破；3、超级电容业务低于预期。