投资要点

    　　中报净利润下滑近10%，上半年超级电容器和薄膜电容器业务低于预期

    公司实现营业收入5.59 亿元，同比上升6.14%；归属于上市公司股东的净利润6056.12 万元，同比下降9.79％。业绩变动因素为新江海动力电子和江海储能由于没有达到盈亏平衡点和独立开办的原因导致亏损，薄膜电容器上半年经营进展不及预期，江海储能的超级电容器还未批量销售。而下半年随着薄膜电容器和超级电容进展顺利，将对公司业绩有明显的提振作用。

    　　未来看点在于超级电容器和薄膜电容器放量

    　　6 条薄膜电容器生产线投产和收购苏州优普之后，薄膜电容器业务迎来快速增长，未来江海股份薄膜业务销售收入有望达到10 亿元，相当于2015 年公司全年营业收入，相当于打造一个“新江海”。此外，江海股份作为国内超级电容器稀缺领头上市公司，随着级电容器市场离爆发点很近，大规模启动在即，江海股份想象空间巨大。目前超级电容器推进规模生产和给用户送样、试验、认定工作，在电梯、数据中心、ETC、电动工具等应用市场进展顺利，特别是数据中心应用市场空间广阔，有望带动超级电容器业绩增长。本次非公开发行在即，以不低于10.97元/股的价格募集资金总额不超过12 亿元，其中8 亿元用于投资超级电容器项目，4 亿元用于投资薄膜电容器项目。将有助于开拓超级电容器市场以及提升薄膜电容器市场地位。

    　　盈利预测及估值

    　　随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临，未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。我们预计公司16-18 年实现营收为13.50/16.80/20.50 亿元，实现净利润为1.60/2.06/2.73 亿元，对应EPS 分别为0.48、0.62、0.82 元/股，对应PE 分别为31.47、24.47、18.49 倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游客户进展不达预期，超级电容被其他产品取代。