事件：公司发布2023年年报，2023全年实现营收71.83亿，同比+38.8%，归母净利润0.55亿，同比+4.1%，毛利率20.4%，同比-1.6pct：23Q4实现营收22.17亿，同比-1.7%，环比+14.8%，归母净利润-1.62亿，同比-40.3%，环比-374.2%，毛利率26.5%，同比+4.5pct，环比+10.3pct。

    　　2023年归母净利润表现相对承压：主要在于资产减值损失3.3亿，其中包括中油环保危废业务经营业绩表现不佳带来的商誉减值2.2亿和长期股权投资减值1.0亿；以及信用减值损失0.8亿。整体经营端表现，特别是装备板块表现，符合预期。

    　　2023年收入拆分：2023年公司物料搬运装备业务实现收入41.1亿，同比+70.1%，毛利率19.0%，同比+1.1pct：海洋工程装备业务收入14.4亿，同比+21.1%，毛利率19.2%，同比+6.2pct；船舶及配套收入7.2亿，同比+56.9%：通用设备制造行业其他收入0.7亿，同比+27.7%；危废医废处置收入4.1亿，同比-31.9%；污泥处理收入1.0亿，同比+1.0%；再生能源热电收入2.1亿，同比-1.34%。

    　　物料搬运板块全球布局，全球市场份额有望提升，推动收入规模持续增长。2023年控股子公司德国Koch收购FLSmidth旗下原蒂森克虏伯和山特维克的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单，有望进一步提升公司在全球散料装卸搬运系统装备领域的市场竞争力及全球售后服务能力，推进公司的国际化进程，扩大公司高端装备业务规模。

    　　海洋工程装各及配套业务不断突破。2023年公司实现13万吨海上风电基础桩及导管架交付，同时完成日本市场的单桩产品交付，成功打入日本海上风电市场。此外，海工船舶领域，上海天讽“3,000吨自航式全回转起重船”顺利吉水、实现交付，丰富海洋板块业务产品，有望未来持续贡献增量。

    　　展望后续：对于装备板块，在手订单充沛，持续赋能公司业绩发展；对于环保板块，目前公司商誉2.2亿，其中绿威环保污泥处理业务1.2亿，中油环保医废业务0.97亿，中油环保危废业务已全部计提，污泥和医废业务经营相对平稳，减值风险不大，有望综窄公司减值预期。

    　　盈利预测与投资评级：考虑行业进展、减值风险等等因素，我们下修公司业绩，预计公司24-26年实现归母净利润分别为3.5/4.3/5.4亿元（前预测值24-25年4.5/5.5亿），同比+534%/+23%/+24%，当前股价对应PE分别为12.0/9.7/7.8倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期：竞争加剧风险；订单消化不及预期；商誉减值风险等。