事件：公司公布2022 年半年报，营业收入下滑11.06%，归母净利润下滑40.07%：1）2022H1 公司实现营收16.80 亿元，同比-11.06%；2）实现归母净利润1.23 亿元，同比-40.07%；实现归母扣非净利润1.15 亿元，同比-37.54%；3）公司经营性现金流净额18.15 亿元，同比+13744.05%，主要系收到大额预付款；4）公司总资产和归母净资产同比分别变动+37.35%、3.12%。

    2022Q2：公司实现营收7.82 亿元，同比-23.43%，环比-12.92%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比-34.06%，环比+49.11%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比-27.88%，环比+66.89%；销售毛利率21.92%，同比-2.72pct；销售净利率9.84%，同比-1.42pct。

    拆分公司业务来看：2022H1 物料搬运装备、海洋工程装备及配套装备、危废医废处置三大主营业务分别实现销售收入 6.06/4.08/2.78 亿元，同比分别变动+21.67%/-48.29%/-12.25%；毛利率分别为14.88%/14.16%/37.09%，较去年同比+1.16pct/-3.13pct/-14.21pct；其中受疫情和去年同期抢装潮影响，今年上半年公司海上风电装备业务同比出现大幅下滑。

    盈利能力有所下滑：2022H1 公司毛利率为22.03%，同比-2.94pct；净利率为7.99%，同比-3.38pct；22H1 公司费用率为14.82%，同比增长2.65pct，主要受公司加大研发投入影响，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33%/7.26%/4.79% /0.43%，同比分别变动-0.29pct /+1.47pct / +2.29pct /-0.81pct。

    广州工控完成入主，全面赋能支持公司发展：公司原控股股东南通威望完成公司控股权转让，广州工控入主公司，将为公司提供包括资本运作、市场、资金和资源等在内的全方位赋能支持，大力支持公司拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、物料搬运装备以及环保业务的相关市场，进一步扩大公司的产销规模，提升公司整体盈利能力。

    高端装备业务继续发力，公司业绩有望回升：公司在高端装备业务方面继续保持快速发展，业务规模和盈利能力持续提升；上半年润邦重机又获得阿联酋客户追加的近 66 亿元人民币的散料设备合同订单，并陆续中标海洋起重机、散料设备等多个物料搬运装备订单；润邦海洋陆续中标海上风电基础桩、导管架、多功能甲板运输船、海洋工程起重船等多个海上风电装备订单；润邦工业中标 6 台自动化轮胎式集装箱起重机项目；公司在手订单充足，有望对公司业绩回升起到强力支撑作用。

    盈利预测：考虑到宏观经济环境以及公司基本面等因素，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.76 亿元（前值4.03 亿元）、4.93亿元（前值5.23 亿元）、6.13 亿元（前值6.48 亿元），对应PE 分别为16.97/12.94/10.40X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济环境恶化的风险、市场竞争风险、合同履约风险、业绩承诺不能达标的风险、业务整合风险等。