事件：公司发布 2022年一季报，2022年 Q1公司实现营收9.0亿元，同比增长3.5%，环比下降6.5%；实现归母净利润0.49 亿元，同比下降47.3%，环比下降42.0%。

    受疫情影响，收入承压，综合毛利率下降；研发费用、财务费用增幅较大拉升期间费用率；公司盈利能力下降。受新冠疫情反复影响，公司收入仅小幅增长，同时环保业务毛利率下降幅度较大，拉低公司综合毛利率，2022Q1为22.1%，同比下降3.2 个百分点，环比下降6.5 个百分点。Q1期间费用率为14.6%，同比增加2.1 个百分点，环比下降2.4 个百分点；期间费用同比增加主要系研发费用同比增加1474 万元以及由于汇兑损失导致财务费用同比增加825 万元。Q1公司净利率为6.4%，同比下降5.1 个百分点，环比下降4.0 个百分点。

    我国海上风电蓬勃发展，公司将充分受益。根据各省规划，预计我国“十四五”

    期间海上风电新增装机量超过70GW，2022-2025 年新增将超过53GW，发展前景广阔。海上风电大型化发展致使管桩单位重量明显增加，公司南通基地管桩年产能已提升至30万吨。日前公司公告拟收购阳江山河，率先获取其在广东阳江的码头基地，目前该项目正在积极推进。

    其他各项业务稳健发展，积极向上。1）物料搬运装备：公司在手订单充足，预计超过100 亿元，业绩增长确定性较强；2）船舶配套装备：21 年开始我国船舶制造业新接订单暴增，但船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计2022年开始，公司船舶配套设备订单与收入逐渐增长；3）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.0、7.2、11.1亿元，未来三年归母净利润复合增速为46.8%。给予公司2022 年20 倍PE，目标价10.60 元，维持“买入”评级。

    风险提示：南方基地建设低于预期；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。