事件：公司发布2020 年年报，2020 年公司实现总营收36.15 亿元，同比上涨56.23%，归母净利润2.56 亿元，同比增长82.56%，扣非归母净利润2.1 亿元，同比增长146.28%，业绩实现大幅增长。

    　　完成中油环保收购，危废板块产能持续扩张。公司于2020 年发行股份购买中油环保73.36%的股权，实现对其全资控股。中油环保拥有较为完善的危废处理工艺和产能优势，公司在危废处置领域拥有较大的竞争优势。根据公司年度报告，2020 年中油环保陆续完成4 个项目建设，分别是中油环保襄阳公司2,000 吨/年医废应急处置项目、宿迁中油3,300 吨/年医废处置项目、襄阳公司2.75 万吨/年危废综合处置项目和抚顺中油2.5 万吨/年的危废焚烧+1.5 万吨/年的危废综合处置项目。截至2020 年底，公司具备危废及医废处置能力近31 万吨/年，其中包括危废焚烧16.79 万吨/年、综合处置10.25 万吨/年以及医废处置3.67 万吨/年，作为国内危废板块领先企业，公司在该板块具备较大产能优势。

    　　污泥处理板块技术优势凸显，致力打造全产业链。公司目前通过子公司绿威环保开展污泥处理业务。公司已在污泥处理板块具有一定技术优势，目前，绿威环保掌握了“污泥深度调理脱水技术”、“絮凝固化脱水技术”、“真空圆盘干化减量技术”、“先进燃煤耦合发电技术”、“污泥独立焚烧技术”等多项污泥处置领域的核心技术，同时拥有多项相关专利。根据公司2020 年年报，截至2020 年底公司污泥处理产能约为100 万吨/年，污泥掺烧供蒸汽产能规模约为140 万吨/年，另有在建污泥处置项目产能规模约82 万吨/年，居于业内领先位置。除此之外，目前公司正在推进2 个污泥耦合发电示范项目；1 个独立污泥焚烧处置项目，建成后公司预计新增污泥处置产能规模约82 万吨/年。根据公司公告，公司已与复旦大学技术团队共同设立上海浚驰环保科技有限公司，进行在城市管道污泥、河道污泥等领域展开合作，助力打造污泥处置全产业链。

    　　装备业务仍占主导，公司净利率显著提升。2020 年公司装备业务占比虽持续下滑，但营业收入仍大幅增长，2020 年公司装备业务实现营收28.2 亿元，同比增长40.3%。公司在装备业务板块具有一定品牌优势，根据公告，2020 年公司获得多个海上风电基础桩项目订单，已具备为市场每年提供20 万吨海上风电基础桩的产能规模，未来随着相关政策持续出台，公司装备业务有望持续获益。盈利能力方面，公司2020年实现毛利率22.48%，基本与2019 年持平；实现净利率6.41%，较2019年同比增长1.27pct，同时公司经营活动现金流充足，为未来发展奠定坚实基础。

    　　投资建议：公司作为高端装备行业龙头企业，随着扩大环保领域的布局，重点发展危废领域项目，公司业绩有望持续增长。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.43、0.55、0.69 元，对应市盈率分别为11.9x、9.4x、7.5x。买入-A 投资评级，6 个月目标价6.14 元。

    　　风险提示：业务整合风险、项目进度不及预期、市场竞争加剧。