投资要点

    　　事件：1月1 7 日，公司公告2019 年业绩预告，预计2019 年归母净利润1.24-1.57 亿元，同比增长90%-140%，超出市场预期，主要原因是高端装备业务同比大幅增长。

    　　立足物料搬运及海洋工程装备，大力拓展危废运营新增长点。

    　　1）公司传统主业是物料搬运（起重）及海洋工程装备，大力拓展危废运营板块，实控人为吴建先生，控制润邦股份股权比例为43.71%。

    　　2）公司大力拓展危废运营板块，2017 年，设立润浦环保并购基金，以2.29 亿元现金收购中油优艺21.16%股权，布局危废领域；2018 年通过润浦环保控制中油优艺股权达到26.64%；19 年2 月，公司公告拟收购中油优艺剩余73.36%股权，19 年12 月获得证监会核准。

    　　公司危废板块：拟10 倍估值收购中油优艺，迅速掌握危废运营能力23 万吨/年。

    　　1）公司拟发行股份收购中油优艺73.36%股权，作价9.90 亿元，整体作价13.5 亿元，增发2.66 亿股，增发价3.72 元/股；加上润浦环保控制的中油优艺26.64%股权，公司将实现对中油优艺100%股权的控制。中油优艺2018 年扣非业绩5837 万元（对应估值23 倍），2019-2021 年业绩承诺为1.3/1.6/1.9 亿元（对应估值10/8/7 倍）。

    　　2）中油优艺具备26 大类的危废处理能力，截至目前，拥有危废处理运营能力23.08 万吨/年（其中焚烧14 万吨/年、综合处置6 万吨/年、医废3.08 万吨/年）；在建项目新增危废处理能力9.86 万吨/年（其中焚烧2.5 万吨/年、综合处置7 万吨/年、医废0.36 万吨/年）。

    　　3）中油优艺危废运营产能快速提升：2018 年危废运营产能（含医废）达到15.70 万吨/年，同比增长310%，现有在建项目投运后，危废运营产能将达到32.94 万吨/年，将较2018 年增长110%。在建项目中，抚顺中油项目（焚烧2.5 万吨/年、综合处置1.5 万吨/年）、中油优艺母公司（综合处置5.5 万吨/年）、淮安中油（医废处置0.36 万吨/年）预计2020 年投产。

    　　危废行业：安全事故倒逼监管趋严，有效供给依然稀缺。1）2019 年4 月，“清废行动2019”启动，开展长江经济带11 省（市）打击固废及危废行动，要求2020 年4 月底完成；同时，响水爆炸引发相关省份化工行业整顿，环保核查趋严，倒逼危废处置回归专业渠道，增加危废处置量。2）当前，危废正规产能依然属于稀缺资源：2017 年，全国危废产量7465.85 万吨，同比增长33.61%；危废处置利用率为88.34%，剩余870.87 万吨危废未处置而被贮存；我们预计2020 年危废运营市场空间1500 亿元。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。公司传统主业是物料搬运及海洋工程装备，拟收购中油优艺大力拓展危废板块，迅速掌握危废运营能力23 万吨/年（其中医废3 万吨/年），在建危废处理能力10 万吨/年，打造新增长点。1）不考虑中油优艺并表，我们调整公司19-21 年归母净利润预测为1.36/1.49/1.70亿元；2）若假设备考利润按中油优艺2019 年并表，预计公司19-21 备考归母净利润为2.66/3.09/3.60亿元，增速306%/16%/17%，对应1 月17 日估值15/13/11 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：环保政策风险，传统业务盈利下滑风险，收购进度风险。