营收业绩稳健增长，现金流保持稳定

    公司18H1 实现营业收入60.89 亿元，同比增长17.5%；归母净利润为2.81亿元，同比增长30.3%。公司18H1 毛利率为11.5%，同比下降0.6pct，净利率为4.6%，同比提高0.3pct；18H1 期间费用率为5.8%，较去年同期下降0.3pct。其中，销售/管理/财务费用率分别2.0%/2.4%/1.4%，较去年同期分别变动-0.02/-0.38/+0.07pct。公司18H1 经营性现金流为1.33 亿元，同比减少0.06 亿元，收现比与付现比分别为87.6%/86.9%，较去年同期分别减少37.1/36.2pct。公司18H1 年资产负债率为59.7%，同比上升0.8pct。此外，公司上半年还成功发行了规模5 亿元的超短期融资券、规模6 亿元的中期票据。

    上半年住宅订单大幅增长，大客户战略确保未来住宅订单继续稳定增长

    根据公告，公司18H1 新签合同120.8 亿元，同比增长147%，其中，公装订单31.5 亿元，同比增长81%，住宅订单87 亿元，同比增长188%。18Q2 新签合同80.7 亿元，同比增长192%，其中，公装订单21.8 亿元，同比增长198%，住宅订单57 亿元，同比增长194%。截止2018 年上半年末公司在手订单216.4亿元，订单收入比1.7 倍。恒大作为公司第一大客户，公司有约40%的业务收入来源于恒大，控股股东参与恒大地产定增，进一步促进公司与恒大业务上的合作关系。同时公司积极拓展招商蛇口等新的大客户资源，带动了公司今年上半年住宅订单的大幅增长，随着下游地产集中度的提升，公司住宅订单有望进一步提升。目前公司累计完成精装房50 万套以上，市场占有率全国第一。

    实施第一期员工持股计划，积极拓展互联网家装与智能家居业务

    公司于2018 年2 月起开始实施员工持股计划，参与员工合计不超过550 人，拟筹集员工资金总额不超过2 亿元，其中，高管认购4580 万元，其他员工认购15420 万元。目前，公司第一期员工持股计划的银行账户和证券账户已开设完毕。此外，公司积极拓展互联网家装与智能家居业务：广田过家家主要开展互联网家装业务，并与腾讯在武汉地区共同设立合资公司；智能家居方面，目前广田智能智慧家居业务开展顺利，深圳新豪方地产项目已落地，并拟于2018年开展智能家居家庭服务和社区化服务的运营。

    盈利预测与投资评级

    盈利预测基本假设如下：（1）营业收入：公司18H1 新签合同额120.8 亿元，同比增长147%，截止2018 年上半年末公司在手订单216.4 亿元，订单收入比1.7 倍，订单充足保障公司收入稳健增长；（2）毛利率：公司18H1 毛利率为11.5%，预计未来毛利率基本保持稳定或将略有提升；（3）期间费用率：公司18H1 期间费用率为5.8%，近两年有逐年下降的趋势，随着公司业务的不断开拓，对应的期间费用率有望进一步降低。公司公装订单稳步增长，住宅订单量大幅增长，同时积极拓展互联网家装与智能家居业务并实施第一次员工持股计划，我们看法公司未来的发展，预计18-20 年公司归母净利润分别为8.3/10.3/12.4 亿元，对应EPS 分别为0.54/0.67/0.81 元，对应18 年PE 11 倍，估值水平较低，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产行业景气度下降，原材料及劳动力成本快速上涨风险，公司订单转化不及预期，全装修业务推进不及预期。