事件：

    公司发布2018 年第一季度装修装饰业务主要经营情况简报：今年1-3 月公司装饰施工业务新签订单金额39.17 亿元，装饰设计业务新签订单金额0.92亿元，合计40.09 亿元。

    点评：

    住宅装修订单爆发，带动新签订单总额同比大幅增长：

    今年前3 月公司新签装修装饰订单金额40.09 亿元，相比去年同期21.41亿元，同比大幅增长87.25%。其中房装饰施工、装饰设计订单分别达到39.17亿元和0.92 亿元，同比增长89.04%、58.62%。装饰施工作为公司核心主业，其下细分为公共建筑装饰与住宅装修两个品类，公装新签订单9.67 亿元，同比略有下滑4.07%；住宅装修新签订单29.50 亿元，同比大幅增长177.26%，呈现爆发态势，体现了公司作为家装龙头，在地产行业集中度不断提升情况下，地产后周期装饰龙头强者愈强。

    在手订单充足，保障业绩无虞：

    同时，公司1-3 月已中标未签约订单额达10.70 亿元，为新签订单额的26.69%，为未来订单加速落地提供支撑。截至一季度末，公司累计已签约未完工订单金额为213.35 亿元，同比上年同期增长12.80%，对比2017 年公司营收125.35 亿元，订单收入保障比为1.7 倍，公司在手订单充足，未来业绩无虞。

    开展应收账款资产证券化，盘活账面资产：

    公司4 月24 日发布公告，拟通过招商资管设立专项计划发行资产支持证券，规模不超过16 亿元，期限不超过2 年，开展2018 年第一期应收账款资产证券化业务。通过应收账款资产证券化，公司能够拓宽融资渠道，将应收账款转变为流动性较高的现金资产，盘活资产存量，并有效降低融资成本。

    财务预测与估值：预计公司2018~2020 年实现归母净利7.80/9.00/10.26 亿元，同比增长20.7%/15.3%/14.0%，对应EPS 为0.51/0.59/0.67 元。当前股价对应2018~2020 年PE 为14.8/12.9/11.3 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：客户集中度过高，装饰主业拓展不及预期等。