事件:

    公司发布2017年年度报告,实现营收125.35亿元,同增23.96%;归母净利润6.47亿元,同增60.5 8%;经营活动产生的现金流量净额10.51亿元,同比增长389.19%。

    点评:

    业绩超预期高增,表现亮眼,受益地产行业集中度提升。Q1~Q4单季营收同比增速分别为17.94%/42.21%/47.80%115.98%,归母净利润同比增速分别为23.69%/35.09%/24.68%/127.62%,其中四季度归母净利润大幅提高主要是因为公司控股股东广田控股对广田高科的增资行为,降低了公司对广田高科的持股比例至32%,改按联营公司核算使得公司Q4收益有所提升,然而全年四个季度业绩均高增的根本原因,仍应归结于受益于地产行业集中度的提升带动公司是战略的上升,以及在手订单的有效转化。

    经营活动产生的现金流量净额10.51亿元,同比增长389.19%,收现比高升至105.66%,存量资产有效盘活。我们认为主要是因为公司经营业务回款提升以及应收账款资产证券化,与以往相比,公司存量资产得以有效盘活,提高了公司资金的使用效率,拓宽了拓展业务所需资金的渠道,进而使公司的资产负债水平得到改善,降诋受到信贷环境变动的影响。

    在手订单充沛,业绩保障倍数高。公司17年装饰施工业务新签订单总额139.67亿(其中公建装饰和住宅装修分别占46%和54%),Q1~Q4分别为20.72/26.74/3 8.17/54.04亿,呈现逐季增长的态势。截至17年底,公司各业务已签约未完成订单金额合计为270.31亿,是17年营收的2.2倍,未来业绩增长保障较强。

    财务预测与估值:我们预测公司18-20年业收入159.70、197.96、239.44亿,归母净利润为8.05、9.84、12.15亿元,EPS为0.52、0.64、0.79元,对应PE分别为15.5X、12.7X、10.3X,维持“买入”评级。

    风险提示:订单转化收入不及预期,房地产开发投资下行风险。