事件:

    公司公布2016 年中报,营业收入8.46 亿,同比增长56.53%,归属上市公司股东净利润6566.80 万元,同比减少39.21%,每股EPS0.05 元

    食用蛋白销量大幅增长,豌豆贸易有序展开

    上半年公司营业收入大幅增长主要原因有两个:(1)食用蛋白销量大幅增长。上半年公司食用蛋白业务收入1.04 亿,同比增长82.51%。公司豌豆蛋白质的回收率达到了95.5%,纯度达到了90%以上,随着公司募投项目的投产,未来两年公司蛋白销量有望持续大增。(2)豌豆贸易促进收入大幅增加。公司设立子公司从事豌豆进出口贸易,销售材料收入同比增长222%。预计公司今年能掌握30 万吨的进口豌豆,占全国进口数量的1/3,公司掌控的豌豆既能满足内部需求,还能促进收入增长。

    “大健康”业务开展顺利,自主研发保健品上市在即

    公司积极发展“大健康”战略,并利用公司在豌豆蛋白方面的优势,研发出自主品牌营养品“启伴”,主打母婴产品,目前产品研发设计、销售网络建设、招商宣传等前期准备已经完成, 8 月底产品即将陆续上市。积极开拓潜力巨大的保健品市场,为公司打开新的成长空间。

    缺水问题不影响长期发展前景

    受胶东半岛缺水影响,上半年公司粉丝销量同比下降-23.49%。但公司采取利用循环水、开发新水源等措施,目前缺水问题得到一定缓解。短期内缺水问题造成公司产能利用率波动,但长期来看,公司积极转型,食用蛋白和保健品均有广阔发展空间。

    坚定看好公司,维持“买入”评级

    预测公司2016~2018 年的EPS 分别为0.20 元,0.25 元,0.29 元。我们看好公司成长前景,食用蛋白打破产能瓶颈,进军保健品行业,予以2016 年52 倍PE,对应目标价10.40 元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    胶东半岛缺水影响产能利用率风险,募投项目进展不及预期风险,原材料价格波动风险