本报告导读:

    董监高完成承诺的大力度增持计划、共3.2 亿,均价6.42 元。代理问题理顺后,业绩增速有望显著回升。近期产业资本加速进入保健品,公司品类延伸有望加速。

    投资要点:

    投资建议:维持增持。由于新产品及粮人网前期投入较多,下调2016-17 年EPS 预测至0.21、0.29 元(前次预测0.24、0.35 元),参考可比公司给予2017 年32 倍PE,下调目标价至9.3 元(前次11 元)。

    董监高完成大力度增持计划,彰显后续发展信心。1 月公司公告, 7名董监高拟未来12 月增持1100-8500 万股。6 月6 日公告增持计划完成,通过二级市场竞价和大宗交易方式共增持4954 万股,金额3.2亿元,均价6.42 元。董监高完成大力度增持彰显对公司未来发展信心,增持完成后代理问题理顺,预计后续业绩增速有望显著提升。

    近期产业资本加速进入保健品领域,公司品类延伸有望加速。我国保健品行业正处于高速发展期,产业资本正加速进入。2015 年公司成立大健康事业部,预计近期可能推出孕产妇复合蛋白保健品,以母婴店和电商渠道为突破口,年内有望实现3000 万以上销售收入。公司保健品计划包含母婴护理、中老年保健和运动健康三大方向,试水母婴产品后,未来保健品品类延伸有望加速,可能包括外延方式。

    量价齐升带动蛋白收入高增长,粉丝收入保持20%以上高增长。蛋白方面,预计全年公司低纯度蛋白销售有望增200%,推动公司蛋白销量翻倍增长。低纯度蛋白吨价年初以来上涨10%至850 美元左右,量价齐升下公司蛋白收入有望实现高增长。粉丝方面,2015 Q1 粉丝收入增30%以上,预计全年有望保持20%以上增速。

    核心风险:食品安全问题发生的风险;蛋白市场竞争加剧的风险。