本报告导读:

    高基数下,2016Q1 业绩基本符合市场预期。预计后续管理层将继续践行大力度增持计划,当前股价安全边际凸显;蛋白订单保持高速增长。维持增持。

    投资要点:

    投资建议:维持增持。维持2015-16 年EPS 预测0.14、0.29 元,公司豌豆蛋白和粉丝业务增长良好,参考可比公司给予2016 年38 倍PE,上调目标价至11 元(前次10 元),维持增持。

    Q1 业绩基本符合市场预期。公司公告2016Q1 净利润增长10-40%,源于公司进一步加强市场开拓力度,豌豆蛋白和粉丝销售情况持续良好,主营业务收入稳定增长。2015Q1 公司净利润增长61%、基数较高,我们预计2016Q1 净利润增长30%左右,难能可贵。

    预计后续管理层将继续践行大力度增持计划。1 月公司公告7 名董监高拟在未来12 个月增持1100-8500 万股,按最新收盘价对应市值9152万-7.1 亿,人均出资1307 万-1 亿;3 月初董事长已增持约250 万股,增持价格7 元左右,距其承诺的500-2500 万股拟增持股份仍有较大空间,其他高管也仅有财务总监增持33 万股,预计后续管理层仍将践行大力度增持计划。2015 年6 月公司第一期员工持股计划增持金额1.9 亿,均价14.96 元,显著高于现价,安全边际凸显。

    蛋白订单高速增长,新老模式齐开花。预计2016 年高纯度豌豆蛋白销量稳健增长,价格将保持平稳(目前市价已在其他企业成本线附近,高于公司成本线);低纯度豌豆蛋白有望在鱼饲料市场爆发,销量增200%达4 万吨左右。日本地区绿豆蛋白需求逐渐兴起,公司已于2013年掌握分离技术,有望分享市场成长,潜在获利空间巨大。

    核心风险:豌豆蛋白订单不达预期、食品安全问题。