报告摘要:豌豆蛋白2016年翻倍:豌豆蛋白具有不含饱和脂肪酸和胆固醇、非转基因、非过敏原、性价比高几大优势,豌豆蛋白对动物蛋白和大豆蛋白形成一定的替代,根据测算豌豆蛋白的长期潜在需求大概是60 万吨。双塔由于循环经济模式具有低成本优势,在国内处于龙头地位。受益于对动物蛋白和大豆蛋白的替代需求,公司豌豆蛋白2016年计划扩产到4 万吨。

    绿豆蛋白需求逐步兴起:由于绿豆具有降血脂、抗肿瘤、降血压等功效,在东亚地区已被广泛认知,绿豆蛋白潜在市场空间广阔。公司已掌握生产技术,且生产绿豆蛋白有全产业链的竞争优势,未来有望享受绿豆蛋白市场的快速增长。

    通过豌豆贸易控制成本:公司2015年消化12万吨豌豆,预计2016年消化30万吨豌豆,公司搞豌豆贸易有利于控制成本。全球可流通的豌豆300多万吨,公司2014 年在加拿大成立贸易子公司,2015 年在烟台成立正威进出口公司,专营豌豆贸易业务,预计公司未来的豌豆贸易量将达到100 万吨左右,占据全球1/3 份额,市场话语权将大幅提升,有望进一步降低原料采购成本。

    公司股价安全边际较高:2015 年4 月,双塔食品推出了员工持股计划,2015 年6 月,第一期员工持股计划完成购买,根据14.946 元/股的交易均价计算,目前股价已接近腰斩。2016 年1 月29 日,双塔食品发布公告号召员工增持,控股股东君兴农业承诺2016 年1 月29日-2 月29 日期间,双塔食品全体员工通过二级市场买入双塔食品股票,连续持有12 个月以上并且在职,增持产生的亏损将由控股股东君兴农业予以补偿,3.1 日董事长又增持191 万股。

    投资建议:预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.28、0.34 元,对应PE 分别为26X、21X。公司豌豆蛋白2016 年翻倍,未来有望享受绿豆蛋白市场的快速增长,股价安全边际较高,给予“增持”评级。

    风险提示: 豌豆蛋白拓展不达预期;食品安全事件