报告摘要:

    循环经济模式升级到产业模式。双塔食品拥有独特循环经济模式,公司正通过豌豆产业链上下游贯通——控制豌豆进口贸易+推出蛋白终端产品,以及“粮人网”打造的全国食品B2B 平台,将盈利模式升级到产业模式。控制原料上游贸易、新增蛋白产能开始释放。预计2016 年公司豌豆原料使用量将达30 万吨,可控制的豌豆贸易量接近100 万吨,对豌豆下游产业控制力将得到显著提升。

    2015 年豌豆蛋白产品价格受小产能扩张影响出现价格下跌,公司调整了产品结构,增加低纯度蛋白销售。公司对原料控制力提升后,将进一步挤压小产能空间,蛋白价格预期有小幅回升。

    2015 年公司蛋白销量约2 万吨,幕投项目1.5 万吨豌豆蛋白产能将开始释放,预计2016 年豌豆蛋白销量增长超过50%。

    公司成立了大健康事业部,研发豌豆蛋白和绿豆蛋白终端产品,预计将通过电商渠道投放国内市场,看好公司豌豆蛋白产业链延伸。

    粉丝传统业务+“粮人网”B2B 平台。2015 年双磁科技的“粮人网”上线,将联合有渠道能力的食品经销商共同打造全国性的食品互联网深度分销平台,平台月流水已超过5000 万。公司粉丝经销商已导入平台。

    虽然收购未成功,但公司已明确并购方向,特色区域农产品的并购将纳入“粮人网”发展路径,实现传统贸易模式升级。

    公司盈利预测及投资评级。公司是粉丝行业龙头企业,粉丝业绩保持稳定增长,2016 年开始蛋白业绩有望加速增长,产业链的完善将提升盈利能力。

    我们预计公司2015 年-2017 年归属于上市公司股东净利润分别为1.76亿元、2.67 亿元和3.64 亿元;每股收益分别为0.14 元0.21 元和0.29元,对应PE 分别为53.30X、34.99X 和25.79X。给予公司6 个月目标价10. 50 元,维持公司“强烈推荐”评级。