本报告导读:

    公司公告董事长、财务总监分别增持1351、233 万元,均价7.07、7.01 元,后续仍将继续大手笔增持,彰显强烈发展信心。2016 年公司蛋白订单有望高速增长,有望带来2016 年净利润翻倍,差异化进军终端保健品存成功可能性,维持增持。

    投资要点:

    投资建议:维持增持。维持2015-16 年EPS 预测0.14、0.29 元,参考可比公司给予2016 年39 倍PE,维持目标价10 元。

    高管大手笔增持彰显强烈发展信心。公告董事长杨君敏、财务总监隋君美于2016/2/29 增持191 万、33 万股,增持均价分别7.07、7.01元,金额1351、233 万,并承诺6 个月内不转让增持股份。按2016/1/28公告,董事长还将增持309-2309 万股,财务总监还将增持67-967 万股,其他5 名董监高(总经理李玉林等)还将分别增持100-1000 万股。目前董事长通过直接及间接方式持有上市公司12%股权。

    蛋白订单高速增长,新老模式齐开花。预计2016 年高纯度豌豆蛋白销量稳健增长,价格将保持平稳(目前市价已在其他企业成本线附近,高于公司成本线);低纯度豌豆蛋白有望在鱼饲料市场爆发,销量增200%达4 万吨左右。日本地区绿豆蛋白需求逐渐兴起,公司已于2013年掌握分离技术,有望分享市场成长,潜在获利空间巨大。

    有望进军终端保健品,差异化战略下存成功可能性。公司豌豆蛋白原料市占率全球第一,质量标准达到国际水平,同时已掌握绿豆蛋白分离技术,具备进军终端保健品市场能力。绿豆蛋白粉、豌豆蛋白粉与目前主流的大豆蛋白相比具有明显的差异化,预计公司应会扬长避短,避开竞争对手强势的线下渠道,转而通过与线上电商平台合作等模式迅速扩大新建品牌知名度,后续布局值得紧密关注。

    核心风险:豌豆蛋白订单不达预期、食品安全问题。