一季报概述。双塔食品2012年4月20日发布2012年一季度报告，公司实现营业收入1.19亿元，同比下降0.04%；实现营业利润1398万元，同比下滑11.11%；利润总额2523万元，同比增长58.29%；实现归属于上市公司股东的净利润2179万元，同比增长60.84%。

    2012年一季度公司每股收益为0.18元，加权平均净资产收益率为5.29%，较去年同期增加1.74百分点；公司归属于上市公司股东的每股净资产为6.87元，同比增加2.84%。此外，公司报告期每股经营性现金流0.37元，较去年同期增加1401.54%。

    同时公司预告上半年净利润同比增幅在60%-80%。

    盈利预测：预计公司2012-2013年每股收益分别为1.01元和1.34元，公司4月20日股价为23.30元，对应2011-2013年PE为23倍和17倍。考虑到品牌提升、行业整合和循环经济将为公司打开中长期增长空间，我们给予公司2012年25倍估值水平，对应目标价格为25.25元，给予"增持"评级。公司能否顺利消化新增的粉丝产能和食用蛋白能否顺利销售，是近期最大看点。

    风险与不确定性：（1）原材料大幅波动；（2）新增产能释放不及预期；（3）商超渠道开拓进度和效果不及预期；（4）食用蛋白实际销售不及预期；（3）食品质量风险。