双塔食品12 年高增长60%以上：

    我们预计双塔食品12 年高增长60%以上，主要有2 个驱动因素：1、政府补贴:11 年因政府换届导致1600 万元财政补贴（正常主业补贴+上市奖励）未到账，该部分将在12 年体现。这也是为什么11 年公司业绩低于我们预期的原因。这样以来12 年财政补贴将达到11 年补贴加12 年补贴，预计达到2400-2500 万元。

    2、主业增长：双塔11 年下半年收购产能1.3 万吨，与公司原有3.5 万吨产能合计4.8 万吨。公司11 年产能为3.5/2+4.8/2=4.1 万吨，与销量基本匹配。12 年下半年公司募投2 万吨产能达产。我们测算公司12 年产能4.8/2+6.8/2=5.8 万吨，同比11 年增长40%。

    毛利率方面，公司粉丝业务11 年23%与10 年持平，通过提价完全覆盖成本上涨。而12 年预计公司随着原料价格下降，公司将显著受益。我们测算公司12 年利润将达到1.17 亿元元，同比增长67%。

    食用蛋白与乙醇将步入收获期：

    双塔通过循环利用体系，从粉丝生产产生的废水中提取食用蛋白，预计可增厚利润2100 万元。而提取蛋白后的废水进入沼气工程生产沼气，沼气用于发电，为生产供电；并利用粉渣生产乙醇，预计增厚利润2558 万元，从而达到各个环节综合利用，提高产品附加值，增厚企业效益。循环项目将步入收获期，将为12年及后期增长提供后续动力。

    预计1 季度预增60%-100%，维持买入评级：

    考虑到1季度主业20%-30%的增长及财政补贴因素（我们预计11年未到帐的1600万的财政补贴将分期分别计入12年1季度和其他季度），我们测算认为12年1季度业绩增长幅度为60%-100%。

    在不考虑任何其他催化剂的前提下，我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.98、1.26 和1.52元，我们予给12 年25-30 倍PE，对应目标价24.50-29.40元，维持买入评级。