半年报发布业绩喜人，剥离亏损业务轨交占比大幅提升公司公布半年报，营业收入本期较上年同期增加42,299.79 万元，增加113.90%，归母净利为0.25 亿元，符合此前预期。公司毛利率为19.87%，同比下降14.41 个百分点，主要是业务结构发生变化、轨交业务占比大幅提升所致。公司净利率为3.41%，同比去年大幅扭亏，主要系公司本期费用率下降及剥离亏损的通工资产。

    轨交业务毛利率提升显著，规模效应显现盈利能力持续提升分业务来看，公司上半年轨交、桥梁结构件、超级电容业务收入分别为4.55亿元、2.48 亿元、0.60 亿元，同比分别变动+4117%、-10.10%、+0.78%。

    由于去年同期轨交业务收入仅为0.11 亿元，毛利率高达26.82%、实际不具备可比性。扣除该异常值，我们认为本期轨交业务毛利率8.62%、是2015年公司轨交业务放量以来的最高水平、提升明显，规模效应及自主部分占比不断提升有望带动毛利率持续改善。桥梁结构件、超级电容毛利率分别为28.27%、42.42%，分别变动-4.06、+0.44 个百分点。

    期间费用改善明显，营运能力大幅提升

    公司报表出现较多边际改善：1）费用率明显改善。销售费用、管理费用、财务费用率分别为5.36%、16.03%、8.49%，分别下降4.26、14.37、5.35个百分点；2）营运能力大幅提升。存货周转率、应收账款周转率分别为1.03、0.59，而去年同期仅分别为0.40、0.43。

    中低速磁悬浮稳步推进，逐步布局高端轨道交通业务公司此前业务较为多元，在各业务板块投入的精力较为分散，以至混凝土设备、路面施工机械、轨道咨询等子板块表现不尽如人意。2016 年开始，公司开始积极剥离原有的弱小业务蓄力轨交，此外公司在产业布局同时积极引进新技术，2017 年底博格公司签订新一代中低速磁浮合作协议，大力发展新一代中低速磁悬浮系统，旨在占领行业发展制高点，新一代中低速磁悬浮系统的优越性已得到行业和市场的广泛认同，在技术先进性、安全性、经济性、舒适性、适应性、节能环保等方面都具有明显的优势，完全可以替代传统轮轨系统和跨座式单轨系统，将是城轨交通未来发展的主流方向，发展势头迅猛。

    盈利预测：由于公司半年报业绩符合预期，公司目前亏损业务基本剥离完成、轨交业务推进良好，预计公司2018-2021 年收入27.4 亿、41.5 亿 、68.5 亿和74.5 亿，净利润1.02 亿、2.03 亿、4.04 亿和5.12 亿，维持买入评级。

    风险提示：轨交业务推进不及预期，市场竞争加剧等。