投资要点

    　　1. 轨交业务收入高速增长，前期布局已到收获期公司2012 年8 月获得长客有轨电车的技术转让，成为国内第二家具备低地板有轨电车生产能力的企业，第一家是中国中车（当时尚未合并还是南北车）。2015 年初，收购奥威科技51%股权，获得现代有轨电车车辆重要的子系统之一超级电容器的生产技术，进一步完善轨交产业链。

    　　公司已经掌握了有轨电车线路的三大核心关键技术——车辆技术、轨道系统技术、“四电”集成控制技术，具备了提供从规划设计到建设和运营维护的“一体化”服务能力。

    　　公司收入结构不断改善， 16 年上半年轨交收入占总营收的比例达到38%。随着有轨电车行业的快速发展，公司轨交业务将继续高速增长。

    　　2. 下游需求旺盛，有轨电车将迎黄金发展期

    　　中国交通问题改善刚性需求巨大，有轨电车作为中运量交通运输最优工具，非常适用于中小城市的主干交通、大城市郊区与卫星城、地铁轻轨延伸和补充等领域，有效地填补了地铁、轻轨与公共汽车之间的运力空白。

    　　我国现代有轨电车在“十二五”后期增速迅猛，累计通车里程从2012年的10 公里增长到2015 年末超过200 公里。13 年开始启动爆发，13-15年增速分别为44%、92%。十三五期间通车与规划里程数更是显著上升，总计2353 公里，其中运营里程248.2 公里，建设里程455.8 公里，规划里程1649 公里，投资额超3500 亿。

    　　3. 国内除中车外唯一具备低地板技术的企业，将借PPP 之力扶摇直上目前最先进的技术是第三代100%低地板有轨电车，新筑是国内除中车外唯一掌握100%低地板技术的公司。与新津县签订现代有轨电车示范项目PPP 合作模式，打开公司成长空间。

    　　参与R1 段建设，为后续争取更多项目打下基础。目前已签的还有宜宾市首条示范线有轨电车项目的建设及运营，线长约20 公里。此外将大概率进入新津县剩余5 条线（约60 公里，投资额约70 亿）以及成都有轨电车项目（总规划里程约100 公里）。公司未来发展潜力巨大。

    　　4. 投资建议：

    　　预计2016-2018 公司实现净利润0 亿、2.07 亿、4.02 亿，对应EPS 为0、0.32、0.62，对应PE 为（无）、36X、18X，维持强烈推荐评级。

    　　5. 风险提示：

    　　PPP 项目推进不及预期，有轨电车投资不及预期。