主要观点

    　　1. 转型轨交初见成效，传统业务逐步剥离

    　　公司轨道交通业务、超级电容系统分别实现营业收入2.51 亿元、0.17亿元，同比分别增长65.23%、66.50%，两大新产业均实现高速增长；公司主营业务构成发生较大变化，轨道交通、超级电容系统等新业务占营业收入比重为40.89%，已经成为公司主营业务的重要组成部分，产业转型初见成效。但由于受宏观经济形势持续下滑、传统制造业低迷、新产业产品构成及规模经济不明显等因素的影响，归属于上市公司股东的净利润亏损4183 万元，同比下降81.92%。

    　　公司逐步剥离不良资产，向控股股东新筑投资转让持有的新筑混凝土机械100%股权和眉山新筑100%股权，工商过户手续已办理完成。未来公司将重点发展轨交和超级电容器等新兴产业。

    　　2. 十三五期间有轨电车行业维持高景气

    　　根据现有线路信息统计，我国现代有轨电车从13-14 年爆发起，现已达到运营239 公里、在建353 公里、规划1736 公里，近年来随着城镇化进程推进各地规划不断出台，预计到2020 年末达3000 公里，按照每公里有轨电车投资额约1.5 亿元计算，新增投资超过3500 亿元，车辆购置费用700-840 亿元，市场维持高景气。

    　　3. 借助PPP 模式，公司现代有轨电车系统方案业绩拐点将至公司与中车是国内仅有的两家有轨电车整车厂商，公司目前已经拥有年产300 辆低地板（引进西门子70%低地板及100%低地板技术）有轨电车的产能，同时该生产线也能够实现地铁车辆的整车组装。公司制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略，通过与长春轨道客车（成立“成都北车”）和铁三院等签署战略合作协议以布局轨交业务。

    　　公司与新津交投采用PPP 模式实施建设新津现代有轨电车示范线项目，公司出资80%，交投公司出资20%。目前，新津现代有轨电车示范线R1 线首开段一期工程轨道工程（正线全长约3.71 公里）已经结束，正在进行后期车辆联调联试工作。公司在采用PPP 模式实施项目建设上已经具有经验，未来伴随着更多PPP 项目的落地，公司将极大受益。

    　　4.投资建议：

    　　预计公司2016-18 年实现归母净利润-0.07、0.29、0.61 亿元，对应EPS-0.01、0.05、0.09 元，对应PE -1035X、250X、120X，给予“谨慎推荐”评级。

    　　5.风险提示：

    　　轨交行业发展不及预期，PPP 项目推进不及预期。