首次覆盖给予“增持”评级，目标价14.7元。新筑股份迎来PPP模式下的轨交发展机遇，而经过近两年的轨交业务布局，未来公司通过轨交业务将大幅提升业绩。预计公司2014-2016年净利润分别为2431万元、3.15亿元和4.62亿元，对应EPS分别为0.04元/0.49元/0.72元。参考行业2015年23倍平均估值水平，考虑到公司现代有轨电车项目落地带来业绩向上弹性，给予公司一定的估值溢价，给予新筑股份14.7元(30*0.49)的目标价。

    PPP模式下的轨交机遇。随着近期中央和地方政策不断加码PPP模式，各地PPP项目已箭在弦上。2014年12月，四川省公布了PPP项目264个，总投资额达2534亿元，主要涉及供水、环保、道路、交通、以及医疗等基础设施和公共服务领域，其中，四川部分地区的轨交项目成功落地。我们认为，PPP契合了轨道交通准公共产品的经济特点，将有效弥补财政资金不足，减轻政府负担，撬开轨交市场。而PPP模式的推行也将为从事与政府相关的轨交建设的公司带来发展机遇。

    公司加码轨交业务布局，打造新的利润增长极。近年来，公司制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略，通过与长春轨道客车(成立“成都北车”)和铁三院等签署战略合作协议以布局轨交业务。我们认为，未来有轨电车宜宾项目(总投资约30亿元)、新津项目(总投资约21.5亿元)、以及其他省内订单的逐步落地将进一步夯实公司区域地位，打造利润增长极。

    核心风险：公司轨交项目进度低于预期。