投资要点

    公司公告，拟与宜宾国资公司共同出资设立宜宾有轨电车公司，以开展宜宾市现代有轨电车项目的投资、建设、管理和运营，该公司注册资本1000万元，公司持股30%。同时，公司拟与长春轨道客车股份有限公司共同出资设立成都北车公司，以满足西南地区（重庆除外，包括川、滇、黔、藏）市场轨道交通相关需求，该公司注册资本1.5亿元，公司持股20%。

    有轨电车行业快速发展，公司布局加快。（1）现代有轨电车定位于中小城市骨干交通、大城市地铁交通的补充，目前在我国刚刚起步，未来将面临快速发展。公司是作为国内三甲有轨电车生产企业之一，将从中受益。（2）公司以PPP模式参与西部首条现代有轨电车线新津示范项目，该项目于2014年启动，预计2015年下半年完成。募投项目投向年产300辆城市低地板车辆建设项目，预计将于2015年释放产能。宜宾有轨电车公司、成都北车公司两项投资均聚焦西南地区，将推动公司有轨电车业务的拓展，推动公司轨道交通装备制造产业的结构升级。

    传统业务受益于铁路基建投资加快。（1）在经济增速下滑风险下，2014年铁路建设目标全线调高，全国铁路固定资产投资8000亿元、新线投产7000公里、新开工项目64项；预计2015年铁路投资仍将保持高位。同时，各省铁路建设进程加快，省际铁路项目将进入集中开工期；铁路投融资改革持续深化，社会资本积极参与铁路建设。铁路“走出去”战略取得重大突破，在俄罗斯、墨西哥等地项目，将带动装备出口业务。（2）公司传统业务桥梁功能部件与铁路投资里程密切相关，将受益于铁路投资的快速增长。公司的铁路桥梁功能部件具有较强技术优势，且与中国中铁、中国铁建所属的二十五个工程集团以及中交、中水、中建所属各公司都有良好的合作关系，有利于公司市场拓展。该业务收入规模、毛利率2012年触底回升，未来将进入持续提升阶段。

    盈利预测及评级：预计公司2014-2016年EPS分别为0.06元、0.20元、0.35元，目前股价9.52元，对应动态PE分别为153.90倍、48.29倍、26.95倍；考虑到公司有轨电车业务快速发展预期，给予公司“增持”评级。

    风险提示:有轨电车项目建进程低于预期;铁路建设力度低于预期。