独到见解

    在2014 年1 月9 日行业报告《冲刺“十二五”,基建里程相关铁路设备投资机会出现》中,我们从“规划”角度对2014 年和2015 年的铁路设备投资机会进行了分析,秉承从中观入手、自上而下推荐标研究范式,报告将新筑股份选作推荐标的之一。该公司2014 年将进入业绩上升周期,主要驱动力有二,一是传统业务收益于行业增长而底部反转;其二是新业务——现代有轨电车——开始贡献业绩,新津县6 条现代有轨电车线路的建设将给公司带来丰厚的订单。

    投资要点

    1.公司桥梁功能部件业务与铁路投资相关,从铁路基建投资落实,到公司拿到订单、兑现业绩有大约半年的滞后期。2014 年、2015 年国内铁路要完成营业里程1.5 万-1.7 万公里,进入快速增长期,公司该部分营业收入增长25%以上。

    2.公司低地板电车业务从2014 年开始产生业绩,大致可分为两个时间段:

    (1)第一阶段是从2014 年开始,公司通过参与新津现代有轨电车示范项目每年获得比较稳定的资金使用收益,预计年产生净利润4000 万-5000 万,可以持续到2018 年。同时2014 年开始少量供应有轨电车给该项目,预计有3 亿元收入。(2)第二阶段是从2015 年开始,公司300 辆低地板有轨电车在基本具备生产能力的情况下开始释放产能,我们认为,公司现代有轨电车项目完全是配合新津地区建设发展的需要,按照新津现代有轨电车发展规划,公司先期产品销售不成问题,产能释放速度有可能超预期。

    3. 我们预计2013 年-2015 年公司营业收入为12.2 亿元、17.3 亿元和26.8 亿元,同比增长60.2%、41.8%和54.9%,净利润为931 万元、5673 万元和1.96亿元,对应EPS 为0.03 元、0.20 元和0.7 元,首次予以公司“推荐”评级。

    风险提示

    1.新津县现代有轨电车建设规划低于预期;2.铁路营业里程完成值低于预期。